民生通卫星互联网系列十–20230710

会议时间：2023年7月10日 主持人：尊敬的各位投资人大家下午好，我是民生通信的首席分析师马天诣，今天我和我们组员崔若瑜一起来给大家汇报关于卫星互联网最新的一个投资机会，其实不知不觉年初到现在我们电话会关于卫星走到第十期了，其实再加上路演专家会，肯定上百期情况，其实我们看到一直到昨天来讲，其实我们低轨卫星第一次进行了率先发行，那么其实这个意义我们也看到了，我们这里面有不同的几点建议，产业落地和我们股票投资我认为还不完全一样，第一先说一下我们认为的一个投资观点，供各位领导参考，第一这个时间点上一定要买上面的核心环节，也就是卫星上的核心环节，而且最好有价值量放大这样一些环节，明显要比价值量小，而且未来可能降价厉害的环节要好很多，这是第一点。 第二点第二轮的投资一定要最好买这个东西供应商，既在天上的卫星上有供应，在地上的站也有供应，在未来To B，To C的终端上还有供应的公司，这一类是最理想的。那么往往这一类的公司最后你会发现什么呢？他其实是深度参与到整个这一轮卫星从开始标准制定到后来整体协议部署，这是其中我们看到这次和上一轮比，和2月份那一轮比有很大的一个不同，这是第二。 会议名称：民生通信卫星互联网系列十：试验星发射成功，当前节点如何看待卫星互联网板块投资机会？ 会议时间：2023年7月10日 主持人：尊敬的各位投资人大家下午好，我是民生通信的首席分析师马天诣，今天我和我们组员崔若瑜一起来给大家汇报关于卫星互联网最新的一个投资机会，其实不知不觉年初到现在我们电话会关于卫星走到第十期了，其实再加上路演专家会，肯定上百期情况，其实我们看到一直到昨天来讲，其实我们低轨卫星第一次进行了率先发行，那么其实这个意义我们也看到了，我们这里面有不同的几点建议，产业落地和我们股票投资我认为还不完全一样，第一先说一下我们认为的一个投资观点，供各位领导参考，第一这个时间点上一定要买上面的核心环节，也就是卫星上的核心环节，而且最好有价值量放大这样一些环节，明显要比价值量小，而且未来可能降价厉害的环节要好很多，这是第一点。 第二点第二轮的投资一定要最好买这个东西供应商，既在天上的卫星上有供应，在地上的站也有供应，在未来To B，To C的终端上还有供应的公司，这一类是最理想的。那么往往这一类的公司最后你会发现什么呢？他其实是深度参与到整个这一轮卫星从开始标准制定到后来整体协议部署，这是其中我们看到这次和上一轮比，和2月份那一轮比有很大的一个不同，这是第二。 第三这个时候有人说，如果买卫星大家就说买最简单的中国卫星卫通，好像看起来也简单，其实我觉得这一轮最好别这样，最好不只是这样，但其实如果非要比较，我们观点也很清晰，这一轮中国卫星比中国卫通要好，相对来讲，就是我刚才讲的，一定是上面的环节要比之前一轮的运营环节要好很多，这个其实是我们看到的第三点非常大的不同，供大家参考。 好，我说一下相应标的情况，第一个接下来我们会看到第一是后面的一个招标进展情况，可能会比我们大家想的快，这是第一点。第二点其实我们最近跟踪下来会发现，从火箭到卫星到发射站整体的技术变化以及整个产能供给，其实我们看到有非常明显的变化，包括接下来我们可能会看到中国第一家卫星火箭公司也会上市，所以这些其实是我们接下来要关注的第二点非常明显的一个变化。 第三点说到具体标的，一我们看好地上天上以及中间都有布局的几个公司，第一个是信科移动，第二个是创意信息，第三个是铖昌科技，这是我们讲的第一条线。第二条线我们建议大家去关注五院下面的公司，包括中国卫星，包括航天智装，这么两个公司，建议大家去关注。第三个环节我们也建议大家去关注跟卫星配套相关公司，包括科研院所下面的，其实我们看到像普天科技，包括我们看到的天奥电子，中国卫通等等，这些标的我们把它的顺序放在第三位。以上就是我的一个汇报，接下来有请我们组的崔若瑜来给大家详细汇报一下这一轮里面每个产业链价值分布以及整体上大家比较重点关注的一些环节变化。 崔若瑜：好的马老师，感谢，各位领导大家下午好，我是民生证券通信行业分析师崔若瑜，其实试验星发射成功，我们看下来也是非常重要的，今天第一时间跟各位领导汇报一下我们团队最新观点，供各位领导参考。 首先还是先给各位领导介绍一下昨天这件事情的具体情况，也就是在9号7点长征2号丁运载火箭发射了我国第一颗星网的试验卫星，这次发射受到业界关注的并非是长2丁，而是第一颗星链卫星这么一个质变，这也意味着中国把低轨通信卫星做了，开始进入了发射快车道，今年从整体规划来说会进行三次试验星发射，这是第一颗，后面两次具体的节奏，因为比较敏感，欢迎感兴趣的领导可以私下跟我们交流。 那么我其实想给各位领导重点介绍的是我们现在处在一个什么样的阶段？我说几个数据，各位领导可以感受一下，马斯克的星链卫星其实是在2018年发射了两颗试验卫星，2019年发射了120颗卫星，2020年发射了733颗卫星，2021年发射了989颗卫星，然后在刚刚过去的2022年全年发射了1733颗卫星，也就是说从2019年到2022年这四年时间里，马斯克每年发射卫星的数量翻了接近15倍之多，而当前我们所处的时间节点也就是2018年马斯克发射第一颗试验卫星的节点，这个节点非常重要，在产业里看下来作为里程碑式的一个试点，可以说是我国卫星互联网真正的一个起点，从0到1的一个质变和跃迁，我们最近也一直在密集路演推进卫星互联网，发现了一个比较大的预期差，其实在很多投资者观点里面，卫星互联网的场景完全是由关键事件驱动的，大家最核心的关注点还是在于两个方面，第一就是卫星的发射，第二就是卫星的招标，当然这其实和我国现阶段下最为重要的观测和跟踪指标，最显性最直接，其实还是因为现阶段我国低轨通信卫星的发射频率还是比较低，所以看上去整个的投资导向更像是一个事件驱动型的，但是从海外看，成熟情况来讲，它是一个不间断的连续的过程，因为从今年来看到现在马斯克完成了45次发射，也就是每隔30天就会发射一次，今年截止到现在成功送了1080颗上天，是非常连续非常大规模，其实从整个产业发展来看，以卫星招标和发射来单纯观测，在当前来看还是不足够完整的，卫星互联网建设还是一个连续过程，整个招标，生产，制造，交付还是行业内重要环节，这里我展开说一下，其实整个卫星互联网建设还是分几大块。 首先是标准的制定环节，卫星互联网的本质其实我们从通信侧角度看下来不是简单量价逻辑，而是新一代通信系统的建设逻辑，而落到通信侧基础设施建设投资角度来看，爆发力阶段其实不是最终资金到位项目落地的时期，而是开始在标准不断完善节点就会开始注入一定的预期，这部分其实是有非常重要的一个催化的，其实在刚刚过去的上个月，就是6月30号，在这个ITU第二工作组全会上，卫星国际移动通信AI技术方案正式 获批，也是由我们信通院牵头，中信科移动和上海一同推进的项目，同时在工作会上还明确了2023年底6G早期研究的一个时间表，包括提出要在2023年6G研发在下半年开始，对6G技术标准化，到2028年，2030年左右开始推进6G应用，其实从我们通信角度来看，其实卫星互联网整个布局是在这个标准和协议制定阶段就看到了这个板块潜力，落地的6G基础设施建设投资是从0到1的一个关键环节。 第二刚刚提到的大家已经有了通信卫星的了解，整体节奏还是跟着招标走，这个不过多赘述了。 第三就是运载火箭的进展其实也会对卫星互联网行业形成非常重要的释放，目前我国卫星大批量发射组网的关键之一还是在于火箭技术存在一定瓶颈，主要是分两个方面。一是单颗火箭的运载能力比较低，二是目前我国还是不掌握成熟运载火箭回收技术，这其实对于我国后续高效低成本发射卫星需求也是带来了一些无形之中的阻力，但是如果后续我国商业火箭公司可以有新的突破，我认为其实会是对板块非常重要的利好，在本周三，也就是7月12号蓝箭航天也会发射自己的朱雀二号，技术路径也是对标马斯克未来布局的星链，这是其一。 其二在今年下半年四季度也会在我国第五大发射基地山东烟台海阳发射东方空间的商业运载火箭，我最近也是从那里回来，感兴趣的领导可以私聊我给您汇报一下近期情况。 第四就是地面侧环节和终端应用环节，地面侧和核心网配套其实已经陆续开始了，有了一些项目招标，终端环节可能会稍微滞后于卫星的组网，现在大家处在一个摸索阶段，所以其实理一下核心催化节点，在大家最为关注的卫星招标之外，标准侧的推进和商业火箭侧的进展都是建议各位投资者可以重点留意的指标，那么落到标的上，这里重点给各位领导推荐几个非常看好的，展开说一下。 第一就是信科移动，重点参与制定标准的一个企业，无论国内还是国际都非常有影响力，从卫星生产到配套侧，拓展了一些新的高质量的产品，感兴趣的领导可以私下跟我们交流，我给各位领导做一个详细汇报。除了新上的零部件配套之外，信科移动还参与了地面侧站的一个建设，是非常纯正先进一体化的一个承载单位，业绩上是去年69亿收入，亏了不到7个亿，今年我们预计是有87亿左右的收入，还是会小亏一点，但是亏损相较于去年会大幅收窄，预计会在2024年扭亏，2025年可能会是一个130亿以上的收入体量，同时开始逐步实现规模化盈利，可能会有四到五个亿的利润放出来，基本面持续好转，先进一体化卫星互联网，建议各位领导注意这个。 第二个就是刚刚马老师提到的航天智装，我们其实最近路演下来提到这个名字，大家第一反应就是不认识这个公司，其实它之前叫康拓红外，它是非常好的卫星互联网标的，也是航天五院旗下的上市公司平台，一家就是我们提到的航天智装，另外一家就是大家所熟知的中国卫星，航天智装在经历了2019年重大资产重组以后，目前卫星互联网业务在整个收入占比中达到50%左右，另外50%里面构成是40%的核工业自动化和10%左右的硅胶红外监测，在卫星这一块主要也是卫星平台侧相关的零部件，如果各位领导感兴趣的话可以私下和我们交流了解。当前位置还是有比较大的空间。 第三是铖昌科技，不多说了，市场认知比较充分了，无论是他的环节还是低轨通信卫星都比较不错。第四就是创意信息，是我们和计算机一起联合覆盖的，我们也和他们深度交流过，目前我们了解到的情况是公司一直在扩人，可以重点关注一下。 第五就是华力创通，和终端相关的，很多投资者问我，说华力创通这个业务其实没有低轨，这个事情是这样子的，因为之前天上也没有组网的低轨通信卫星，从终端侧角度来看，一定是在组网之后才会有这个终端相关环节落地，然后华力创通在公告里和投资者问答里也是官方回应关于低轨这一块表示有相关布局，这是一个较为早期终端应用标的，可能会跟着消费电子厂商相关进展迎来比较重要的催化。这里展开说一下，去年9月华为和苹果都在自己产品上搭载了卫星通信功能，今年华为和苹果的新产品不出意外的话也会继续搭载，另外在前两周左右，vivo的新产品也是新加了这个通信功能，也就是说各个消费电子厂商，其实都在往卫星通信角度在拓，请各位领导关注一下华力创通这一块的进展。 以上就是我们最新观点，公开场合较为敏感的内容可能也是不太方便分享，也是欢迎各位领导私下和我们团队再多联系，再多给各位领导汇报，马老师。 主持人：好的，感谢若瑜，刚才我看有人在问华力创通情况，是这样的，我的理解第一大家还是要关注一下在卫星这一轮，从2月份到现在，有人问明年预计发射多少颗？私下可以给您汇报，电话会里讲不了，这里面给大家汇报一个事情，经历了过去半年之后，我们看到国内的手机终端厂分两部分，一个是在To B侧的终端，就是类似于服务器这种东西，地面的话也有配套的终端，类似于服务器。第二个手持终端，类似于我们现在讲的手机情况，本质上是因为用了5G的协议，所以我们看到这里面有什么变化呢？其实不仅是国内的大型手机厂在推，海外的大的手机厂也都在推荐这个东西的使用，包括苹果，包括我们看到的ASD，所以我觉得这个东西以前国内竞争格局其实就很好，原因是因为以前我们的格局就两三家企业，量不大，十几万的用户，所以这一轮在这样一个背景下这些公司有明显的先发优势，所以我们跟计算机重点覆盖的像华力创通，像创意信息，我也建议各位领导高度重视。 刚才若瑜没有讲铖昌