开源晨会

2023年07月04日 开源晨会 0704 ——晨会纪要 市场快报 沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪（分析师） 沪深300 8% 创业板指 0% -8% -16% 晨 -24% 会 -32% 纪 2022-072022-11 2023-03 要 数据来源：聚源昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 非银金融 2.448 交通运输 2.362 食品饮料 2.349 社会服务 2.277 石油石化 2.086 数据来源：聚源 开源证 昨日涨跌幅后五行业 券 行业名称 涨跌幅(%) 证 传媒 -3.741 券研 机械设备 -0.241 究 计算机 -0.123 报告 通信 -0.048 医药生物 -0.034 wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【金融工程】港股通量化30组合月报：6月港股市场回暖，组合收益4.2%——金融工程定期-20230703 【中小盘】5月新股：网下打新收益环比下滑，重点跟踪芯动联科、美芯晟、曼恩斯特——中小盘IPO专题-20230703 行业公司 【银行】存贷降息之际，再评估银行的“利率风险”——行业深度报告-20230703 【传媒】紧跟AI应用落地，关注中报及线下文娱消费复苏——行业周报-20230702 【机械】人形机器人轴承需求大，交叉滚子轴承壁垒高——行业周报-20230702 【电力设备与新能源】工商业储能应用场景打开，铅炭电池有望放量——行业点 评报告-20230702 【纺织服装：波司登(03998.HK)】旺季销售受疫情扰动，FY2023业绩保持韧性— —港股公司信息更新报告-20230703 【机械：豪迈科技(002595.SZ)】轮胎模具全球龙头，高端五轴数控机床明日之星 ——公司深度报告-20230703 【汽车：潍柴动力(000338.SZ)】重卡行业复苏+产品结构改善，2023H1业绩同比 大增——公司信息更新报告-20230703 【汽车：中国重汽(000951.SZ)】销量增长及费用率控制下，2023H1业绩预增— —公司信息更新报告-20230703 【汽车：比亚迪(002594.SZ)】6月销量再创新高，腾势N7盲订订单破2万——公司信息更新报告-20230703 数据来源：聚源 【机械：奥普光电(002338.SZ)】高精度编码器龙头，市场扩容叠加国产替代打开成长空间——公司首次覆盖报告-20230702 【医药：百普赛斯(301080.SZ)】重组蛋白行业领军企业，全球布局打开成长空间 ——公司首次覆盖报告-20230702 其他研究 研报摘要 总量研究 【金融工程】港股通量化30组合月报：6月港股市场回暖，组合收益4.2%——金融工程定期-20230703 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003港股市场6月概览：港股市场回暖，交易活跃度继续创年内新低 6月港股市场回暖。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为3.74%和7.85%。 港股市场成交活跃度持续回落。6月港股通日均成交额611.6亿港元，较5月日均成交额661.5亿港元下降了 7.54%，港股日均成交额717.4亿港元，较5月日均成交额763.7亿港元下降了6.06%。 港股通成分股资金流分析：南下资金创2021年12月以来首次单月净流出 6月两市港股通净流出金额58.5亿元，创2021年12月以来首次单月净流出。 南下资金：净流入占比较高的行业为煤炭、轻工制造、钢铁、电力设备、传媒，净流出占比较高的行业为农林牧渔、家用电器、建筑装饰、汽车、机械设备。 银行系：净流入占比较高的行业为基础化工、国防军工、通信、电子、医药生物，净流出占比较高的行业为煤炭、钢铁、轻工制造、有色金属、建筑材料。 券商系：净流入占比较高的行业为煤炭、农林牧渔、有色金属、纺织服饰、交通运输，净流出占比较高的行业为国防军工、基础化工、电力设备、石油石化、计算机。 银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率4.21%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为0.87%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率4.62%。 港股通量化30组合的6月绩效：组合收益率4.18% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个 股按照等权的方式构建港股通量化30组合。 2023年6月，港股通量化30组合的收益率为4.18%，恒生指数的收益率为-3.74%，恒生科技指数的收益率为 7.85%，组合超额收益率-1.61%。 从全区间来看（2015.1~2023.6），港股通量化30组合的年化收益率7.9%（基准为0.5%），收益波动比0.36（基准为0.02）。 港股通量化30组合的7月持仓：整体持仓较为均衡 2023年7月的港股通量化30组合见表3所示。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 【中小盘】5月新股：网下打新收益环比下滑，重点跟踪芯动联科、美芯晟、曼恩斯特——中小盘IPO专题 -20230703 任浪（分析师）证书编号：S0790519100001|周佳（联系人）证书编号：S0790121080046 1、5月科创板新股首日破发加剧，网下打新收益环比下滑 主板方面，5月新股募资额、中签率和首日涨幅都出现明显下滑，由此导致主板3亿规模A类账户打新收益率下降至0.01%；科创板方面，中芯集成、晶合集成两个大项目上市带动募资额提升，但入围率上升带动中签率下降，破发加剧带动涨幅下降，导致科创板3亿规模A类账户打新收益率下降至0.11%；创业板方面，破发的改善叠加未破发新股首日涨幅上升导致新股首日涨幅大幅提升，使得其3亿规模A类账户打新收益率上升至0.08%。 2、本月芯动联科、美芯晟、曼恩斯特值得重点跟踪 芯动联科是国内MEMS惯性传感器龙头，经过多年积累已在MEMS传感器领域形成核心技术闭环；并基于先进技术打造了丰富的产品矩阵，产品丰富度仅次于行业龙头Honeywell；MEMS陀螺仪、MEMS加速度计等核心产品的性能指标已达到导航级精度和国际先进水平，其中陀螺仪33系列产品更是可达到部分光纤陀螺仪和激光陀螺仪等传统陀螺仪精度水平。展望未来，MEMS惯性传感器向高端工业、无人系统等非高可靠应用领域拓展与MEMS陀螺仪对两光陀螺替代将助推行业规模持续扩张，国外大厂主导高性能MEMS惯性传感器市场将为国内厂商带来广阔的国产替代空间；而公司相关产品性能已达国际先进水平，未来有望引领行业国产替代。同时，测试阶段项目数量与新客户数量的持续增长叠加丰富的在手订单，现有业务成长动能充足，压力传感器和无人驾驶领域等新业务的放量有望打开公司长期成长空间。 美芯晟主要从事LED照明驱动芯片业务和无线充电芯片业务，其中LED照明驱动芯片性能国内领先，有望受益于智能照明在LED照明市场渗透率的不断提升；无线充电芯片创新高功率双极架构突破15W功率限制，并实现5~100W的系列化功率覆盖，有望受益于无线充电功能渗透率的不断提升。在上述两大主打产品基础上，公司进一步开拓推广有线快充芯片和信号链芯片等新产品，在有线快充芯片方面已成功推出20-65W整体解决方案，在信号链芯片方面已先后推出全集成超低功耗光学接近检测传感器芯片以及三合一的环境光与接近检测传感器芯片，这些新产品陆续完成市场验证推广后有望打开未来成长空间。此外，公司从2022年开始进军汽车电子领域，一方面使用车规工艺和车规封装线生产现有成熟的电源管理芯片产品，如15W以及50-70W无线充电发射端芯片、汽车照明驱动芯片；另一方面加快CAN/LIN发射接收芯片、CANSBC芯片等高集成度汽车电子芯片的开发；未来随着汽车电子产品的不断放量，汽车电子芯片有望为公司未来成长增添新动能。 曼恩斯特是国内锂电涂布模头龙头，凭借较低的产品价格和定制化、快速响应的服务取得了行业领先的市场地位。根据中国电池工业协会证明，公司主导产品高精密狭缝式锂电池极片涂布模头2019年至2021年连续三年的市场占有率在行业本土企业中排名第一。展望未来，在锂电领域，宁德、比亚迪等锂电龙头厂商的产能扩张与替换以及向二三线电池厂商客户的持续拓展将为公司的锂电涂布模头业务带来充足订单，涂布辅助设备的持续放量将进一步打开锂电业务的成长空间。在非锂电领域，公司依托在锂电行业涂布技术的积累，已经在氢燃料电池电极、钙钛矿太阳能电池、有机发光二极管（OLED）、石墨烯等非锂电领域的其他应用场景实现了零的突破，有望助力公司未来成长。 行业公司 【银行】存贷降息之际，再评估银行的“利率风险”——行业深度报告-20230703 刘呈祥（分析师）证书编号：S0790523060002|吴文鑫（联系人）证书编号：S0790123060009存贷利率双降之际，利率风险的几种演绎形式 基差风险：存贷定价基准调整不同步。LPR连续下调，存款利率相对刚性，基差风险不断体现，下阶段的存 款定价将在“基准利率加点”的框架内，更多由自律机制引导。若存贷定价能挂钩形成有效联动，呵护净息差维持合理水平，银行也可更好的平衡“盈利与让利”的要求。 期权风险：利率调整背后的客户选择权问题。（1）存款利率下降：存款跨省或回流理财：不同银行利率下调具有时间差，跨省、跨行存款或使存款减负效果打折。（2）贷款利率下降：提前还贷现象值得关注：资产端：据我们测算，若存量按揭打折，国股行息差压力较大，短期内较难推行。存量固定利率房贷还贷压力较大，居民偏向提前还清存量房贷，或用利率更低的经营贷置换房贷。负债端：高收益优质资产仍不多，闲置资金提前还贷被 看作资产配置的理性选择。 重定价风险：因各银行重定价期限结构差异而影响不同。存贷利率双降时受益类型：贷款重定价周期长、存款重定价周期短。若仅考虑重定价期限，2023年一些城农商行的净息差或率先受益。据我们测算，存贷利率双降对上市行2023-2024年净息差整体拖累约0.4BP，区域行更分化。部分城农商行下调存款挂牌利率进度稍慢，息差受LPR下降单边拖累。净息差不降反升的银行，主要由于重定价影响的存款多于贷款（量），2023年初以来存款挂牌利率降幅较大（价），或存款重定价相对更快（期）。 兼论金融投资的影响及风险管理策略 投资账户的估值变动：债券投资或小幅受益。（1）存贷利率双降，债市有望迎来银行的增量资金；（2）银行投资账户估值收益提升，可增加资本公积或利润。精细化监管：资产负债“期限管理”是关键：（1）控制重定价缺口；（2）管理久期；（3）平衡期限错配收益；（4）监测自动化、计量精细化。 投资建议：三重视角寻找降息周期优势银行 1、资负结构视角：兼顾“量、价、期”三者平衡。具备以下特征的银行，息差或将受益于存贷利率双降：1（）量：揽储优势大的银行，存款基数较大、存贷比低，存款利率下降的正效应可有效冲抵LPR降息带来的负效应，如邮储银行；（2）价：2023年存款挂牌利率降幅较大的银行，存款成本下降对营收的正向贡献集中释放，如浙商 银行；（3）期：短期重定价负缺口通常更大，利率双降有助于减少对短期净利息收入的拖累，如长沙银行。 2、客户基础视角：寻找利率敏感性较低的客户。下沉客群的贷款利率敏感性较低，LPR下降时，小微业务优 质银行仍有溢价优势。受益标的如常熟银行。 3、金融投资视角：灵活的交易策略边际占优。债市利率中枢随存贷利率趋势性下行，金市投资能力较强的银行将受益，受益标的如南京银行、宁波银行、江苏银行等。 风险提示：经济复苏进展不及预期；银行业监管政策趋严；区域金融风险对资产质量造成压力等。 【传媒】紧跟AI应用落地，关注中报及线下文娱消费复苏——行业周报-20230702 方光照（分析师）证书编号：