BCMA CAR-T商业化将至，实体瘤或将突破

根据研报正文，以下是对公司CAR-T疗法的总结：

1. 公司是最早专注于CAR-T疗法研发的药企之一，目前在实体瘤与血液瘤领域有12款在研产品，处于头部阵营。
2. 过去5年来，海外细胞治疗产品CAGR高约190%。预计中国在现有2款获批CAR-T产品基础上，会有2-3款CAR-T新产品获批；伴随商业保险助力，行业处于提速增长前夕。
3. 公司CT053治疗多发性骨髓瘤的ORR达90%，三级以上CRS、NT在5%左右；与海外同类产品相比，疗效与安全性数据皆优。CT053为中美双报产品，预计2023年下半年获批，我们假设2023/24/25年渗透率为0.15%/1.0%/1.2%，定价130万元/人，预计2023/24/25年产品回输产生的销售额为0.27/1.82/2.38亿元。
4. 公司已与华东医药签订商业化合作协议，将由华东医药负责CT053在中国大陆地区的商业化，公司已取得2亿元首付款、将获取总计不超过10.25亿元里程碑款；我们假设2023/24/25年因合作产生的收入为2（首付款）/0.8/0.5亿元。
5. 公司CT041治疗胃癌或突破；下一代CAR-T技术构建中。针对CAR-T疗法在实体瘤中浸润有限、细胞因子释放综合征等副反应、因制备周期较长导致生产效率不等问题，公司针对上述挑战，已开发CycloCAR、THANK- uCAR、LADAR、sFv-ε-based T 细胞技术，构建了技术护城河。
6. 预计，2023/24/25年公司实现营收2.27/2.62/5.21亿元。用DCF法对公司进行估值，得出公司的合理市值为102亿元，对应股价17.79元，折合20.02港元。首次覆盖，给予“买入”评级。

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