23Q1业绩逐步恢复，电商渠道引领增长

地素时尚年报及一季度报告分析如下：

财务概览

• 2022年：收入24.0亿元，同比增长-17.2%；归母净利润3.9亿元，同比增长-44.2%。
• 2023年一季度：收入6.1亿元，同比增长2.3%；归母净利润1.6亿元，同比增长9.3%。

品牌表现

• DA：全年收入3.7亿元，同比下降25.5%，毛利率77.8%。
• DM：全年收入0.5亿元，同比下降26.3%，毛利率86.5%。
• DZ：全年收入2.5亿元，同比下降16.9%，毛利率73.9%。
• RA：全年收入0.1亿元，同比下降11.5%，毛利率87.6%，2022年底宣布井柏然为首位品牌代言人。

渠道分布

• 直营：收入10.4亿元，同比下降19.4%，毛利率81.4%。
• 经销：收入10.5亿元，同比下降13.9%，毛利率69.4%。
• 电商：收入3.1亿元，同比下降20.7%，毛利率75.9%。

业绩展望

• 23Q1：各品牌收入整体复苏，电商渠道引领增长，毛利率稳定，费用率有所调整。
• 全年预测：调整后的盈利预测显示，2023-2025年的每股收益分别为1.19元、1.40元、1.63元。
• 估值与评级：给予2023年17倍PE估值，目标价20.17元，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 终端消费需求减弱。

盈利预测与投资建议强调了公司在疫情不利条件下的内功强化和数字化转型，看好其长期增长潜力和行业竞争力。

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