内镜销售快速增长，4K新产品有望逐步放量

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澳华内镜发布2022年年度报告及2023年第一季度报告，2022年公司实现收入4.45亿元，同比+28%；实现归母净利润0.22亿元，同比-62%；实现扣非归母净利润0.10亿元，同比-80%。2023Q1公司实现收入1.25亿元，同比+54%；归母净利润0.17亿元，同比+386%；扣非归母净利润0.16亿元，同比+807%。公司国内市场的内窥镜设备业务成为公司业务增长的核心支撑，全年内窥镜设备实现收入3.92亿元，同比+29%；诊疗耗材实现收入4935万元，同比+24%；内镜维修服务实现收入368万元，同比+10%。公司加大了对研发及营销方面的投入，全年销售费用率29.6%，同比+8.6pct，研发费用率21.7%，同比+7.5pct。2023年Q1公司毛利率达到76.2%，同比+6.8pct，预计AQ-300新产品的上市销售对公司利润率提升起到了较大作用。我们看好公司在国产软性内窥镜领域的产品竞争力，预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.83、1.53、2.43亿元，同比增长283%、84%、58%，EPS分别为0.62、1.15、1.82元，现价对应PE为105、57、36倍，维持“买入”评级。