业绩符合预期，新材料&服装驱动利润率中枢上移

南山智尚发布2022年报和2023年一季报，营收同比增长9.50%，归母净利润同比增长22.51%。2022年Q4营收和归母净利润分别同比增长10.86%和43.78%。2022年全年，精纺呢绒和服装业务收入分别同比增长3.37%和14.97%，新材料业务收入为1952.06万元。服装业务产品结构优化，盈利能力提升。2023年Q1营收和归母净利润分别同比增长1.26%和13.40%，毛利率和净利率分别下降0.64pct和1.06pct。2023年Q1存货周转率和应收账款周转率分别为0.35和1.65，周转率保持相对稳健。公司预计下游服装消费市场复苏，精纺呢绒和服装业务将提升高附加值产品占比，新材料业务二期项目将在23H1内逐步投产。维持“买入”评级。

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