银行行业事项点评：3月社融再超预期，居民信贷回暖是亮点

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报告总结：

一、3月社融再超预期，信贷回暖显著

• 新增社融超预期：3月新增社会融资规模达到5.38万亿元，远超市场预期的4.42万亿元，连续3个月超出预期，处于历史同期最高水平。
• 信贷主导增长：人民币贷款同比多增7211亿元，成为主要驱动力。信贷规模的增加反映了经济回暖的趋势。
• M2-M1剪刀差扩大：存款增速再创新高，M2同比增速为12.7%，M1同比增速为5.1%，二者剪刀差扩大至7.6%，表明居民和企业的信心尚未完全恢复。

二、企业与居民信贷齐升

• 企业信贷：企业贷款新增2.70万亿元，同比多增2200亿元，其中企业中长期贷款同比多增7252亿元，显示企业活跃度提升及政策支持下的信贷需求增长。
• 居民信贷：居民贷款新增1.24万亿元，同比多增4908亿元，显示出消费复苏和房地产销售好转，特别是中长期贷款的增加可能与房地产市场回暖有关。

三、直接融资与表外融资情况

• 直接融资：同比少增1858亿元，政府债券同比少增1052亿元，企业债同比少增462亿元，显示出市场对直接融资的需求有所下降。
• 表外融资：同比多增1784亿元，未贴现银行承兑汇票同比多增1503亿元，反映信贷需求回暖背景下，企业开票需求增加。

四、投资建议

• 经济回暖信号：消费复苏、房地产销售好转推动居民信贷回暖，预示经济回暖。
• 银行板块估值修复：当前银行板块估值较低，与稳健的基本面形成反差，具有估值修复的空间。
• 投资策略：
  1. 国有大行：有望率先受益于中国特色估值体系的建设。
  2. 区域红利个股：宁波银行、常熟银行、成都银行、杭州银行等。
  3. 高品质龙头标的：招商银行、平安银行，在经历疫情和地产风险后，基本面坚实。

五、风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 政策实施不及预期。
• 风险集中爆发的可能性。