血凝酶迎手术量恢复+医保解限，KC1036针对食管鳞癌显潜力

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康辰药业是一家涉足多个领域的创新药企，管线包括止血创新药、骨质疏松用药、宠物创新药、中药创新药、抗癌创新药、止血类生物药等。其中，苏灵（尖吻蝮蛇血凝酶）和密盖息（鲑降钙素）已商业化，AH1001（兽用尖吻蝮蛇血凝酶）和ZY5301（金草片）处于临床研究后期，KC1036（AXL、VEGFR2、FLT3多激酶抑制剂）已有三个适应症进入临床II期。大单品血凝酶受益手术量恢复和医保续约后在支付终端的价格优势，销量有望在今年明显反弹。KC1036近期针对二线及以上晚期食管鳞癌数据读出，估测市场空间可观。我们预计公司2022/2023/2024/2025年扣非归母净利润分别为0.95/1.30/1.62/2.01亿元，同比增长-16.94%/37.09%/ 24.93%/23.76%。采用分部估值法，公司在2023年目标市值为77.5亿。