业绩短期承压，数字经济有望带来新增长点

生益科技（600183.SH）的业绩在2022年面临短期压力，主要原因是市场形势复杂，除了服务器、新能源汽车和能源类订单保持良好势头外，其他市场需求表现平平，价格竞争激烈。此外，地缘政治、大宗商品价格上涨和美元升值等因素导致原材料成本上升有限，同时同行新增产能在下半年集中释放，企业通过降价策略抢夺市场份额。尽管如此，公司2022年的营业收入为180.14亿元，相比上一年的202.74亿元下滑了11.15%，归母净利润则从28.3亿元降至15.31亿元，同比下降45.90%。

然而，随着数字经济的蓬勃发展，服务器和基础设施的需求有望迎来新的增长点。汽车市场特别是新能源汽车销量的持续增长以及电动车和智能车的发展，以及5G、物联网和AI领域的加速推进，预计将推动服务器、有线及无线基础设施的需求持续扩张。高多层、封装载板的国产化进程也在加速，尤其是FCBGA需求强劲，2022年市场同比增长20.9%，预计未来五年仍将保持较高的增速（5.1%）。高Tg、无卤、高频、高速、封装载板等材料的需求增长明显，占比从2018年的48.4%增长到2021年的51.93%，前景可期。

公司积极应对市场挑战，不断拓展高端领域。根据Prismark调研机构的数据，生益科技在全球刚性覆铜板市场的销售总额在2022年跃升至第二位，全球市场占有率稳定在12%左右。公司自主研发的多项新品参与市场竞争，大力开展自主创新，努力打破国外的技术和专利壁垒，缩小与国际先进水平的差距。2022年公司共申请专利51件，其中境内专利44件，境外专利7件，PCT专利10件；授权专利73件，境内专利44件，境外专利29件，现有有效专利681件。在封装用覆铜板技术方面，公司突破了关键核心技术，已在卡类封装、LED、存储芯片等领域实现批量应用。

对于未来，预计生益科技2023年至2025年的收入分别达到210.41亿元、240.29亿元和274.65亿元，归母净利润分别为21.09亿元、25.58亿元和29.66亿元。鉴于公司在国内覆铜板行业的领先地位和持续的技术创新，维持“买入-A”的投资评级。

风险方面，宏观经济波动、行业竞争加剧和原材料价格波动都可能对公司业绩造成影响。然而，考虑到公司在高端领域的持续投入和市场定位，以及数字经济带来的新机遇，这些风险可以通过多元化战略和技术创新得到一定程度的缓解。

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