22 年承压之下顺利收官， 23 年加快复苏可期

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重庆啤酒发布2022年业绩快报，2022年公司实现营业总收入140.39亿元，同比增长7.01%；归母净利润12.64亿元，同比增长8.35%。其中，22Q4实现营业总收入18.56亿元，同比-3.93%；归母净利润2.85亿元，同比-32.79%。22Q4受各区域疫情扰动及封控影响，消费场景缺失，致销量端承压增速放缓。22年全年公司啤酒吨价为4915元/吨，同比+4.49％；其中22Q4吨价为5622元/吨，同比+8.38％。全年整体来看，产品结构升级持续。预计23年在即饮消费场景不断修复下，高端产品乌苏、1664将实现恢复性增长，助力其高端化进程持续推进。22年成本端承压，23年盈利能力有望提振。23年大麦价格压力仍在，但预计纸箱价格及运费方面压力有所趋缓，同时22年四季度公司对疆外红乌苏产品提价，综合之下展望23年，公司盈利能力有望逐步提振。公司坚定推进杨帆27计划，疫后时代仍有较大增长空间。我们略调整盈利预测：2022-2024年公司营业收入分别为140.39/160.76/179.33亿元，同比增长7.0%/14.5%/11.6%。归母净利润分别为12.65/15.78/19.05亿元，同比增长8.4%/24.8%/20.7%。对应EPS分别为2.61/3.26/3.94元，3月7日收盘价对应PE分别为45.4/36.4/30.1倍，维持公司“买入-B”投资评级。