铜：宏观预期定价充分，铜价短期或见顶

铜价在2023年1月经历了冲高回落的过程，最高一度反弹至71500元/吨。1月宏观因素基本主导铜价，美国四季度实际GDP录得年化环比增长2.9%，创下2021年四季度以来新高，高于预期。美国其他经济数据喜忧参半，虽然1月Markit服务业与制造业PMI初值仍处于荣枯线之下，但是跟前值相比均有所改善，市场预期美联储加息进一步放缓。节后随着预期落地，国内需求季节弱势导致的大幅累库带动铜价回落。截止1月底沪铜主力合约收盘于69240元/吨，月涨幅4.50%，伦铜电3月合约收盘于9279元/吨，月涨幅10.81%。预计今年春节节后累库幅度预计较2022年有所上升，但低于2020年水平，整个春季周期合计累库量预计20-23万吨左右。整体来看，2023年春节前，投资者对国内经济复苏的预期非常正面，对美联储加息放缓的预期刺激下铜价大幅上行。进入2月随着预期落地，铜价或将回归基本面，随着供应端兑现产能，库存累库超预期，铜价或短期见顶。

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