中国式财政货币化系列研究（一）：中国式财政货币化对资金面影响

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本篇报告探讨了中国式财政货币化对资金面的影响。中国式财政货币化本质上是财政货币协同，包括三种模式：直接买卖国债或接受政府相关负债为抵质押品、创设并投放新型流动性工具、敦促商业及政策性银行信用扩张。其中，模式一和模式二中，财政扩张同时央行一般会配合流动性投放，所以财政货币化过程大概率伴随着流动性宽松。然而模式三大为不同，财政预算外扩表，商业银行或政策性银行同步扩表，这一过程的直接效果是银行间资金面反而收紧。2023年，预算外财政扩张或仍将是财政主流选择，这意味着商业银行及政策性扩表是2023年财政货币化的主要模式。这一模式下，流动性格局或将有两点值得注意：第一，财政货币化同时央行不必然配合流动性宽松；第二，全年维度，2023年流动性波动率或提高。