FILA库销比环比改善，看好2023年终端销售复苏

安踏体育发布22Q4运营数据，安踏/FILA/其他品牌零售分别实现同比高单位数负增长、10-20%低段负增长、10-20%低段正增长。安踏品牌表现稳健，库销比环比持平；FILA品牌线上维持高增，库销比环比改善；其他品牌引领增长，库销比和折扣略有增长。22Q4受制于疫情等因素影响，品牌表现承压，但公司旗下品牌仍然优于国际同行表现。展望未来，随着疫情影响的快速消退，各地客流逐步恢复正常，我们预计23Q1的流水增长仍有压力，但对23Q2以及之后的流水表现保持乐观。我们预测公司2022-2024年每股收益分别为2.67、3.44、4.18元，参考可比公司，给予2023年29倍PE，对应目标价为116.12港元，维持“买入”评级。

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