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本报告分析了2022年12月的通胀数据,CPI同比1.8%,PPI同比-0.7%,均低于预期。整体来看,无论是CPI还是PPI的同比变化均受到去年同期低基数的影响,环比增速依然偏低,显示需求的不足。结构上看,猪肉价格下滑,鲜菜、鲜果价格季节性回升,服务类价格回升。12月PPI生产资料和生活资料之差微幅回升至-3.2%。市场启示:债市短期逻辑不变,维持收益率短期震荡中期上行的看法。中长期看,债市应持谨慎态度。风险提示:稳增长政策布局超预期;疫后经济修复超预期;宽货币操作预期落空。