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本报告对2022年中国的通胀进行了回顾和展望。全年CPI中枢为2.0%,低于预期的2.4%,但高于2021年的0.9%;PPI中枢为4.2%,高于预期的3.5%,但低于2021年的8.1%。影响通胀的因素中,猪周期、煤炭等大宗价格、基数符合预期,超预期的有两点:一是市场没有预判到俄乌冲突的发生,二是低估了疫情对于服务消费及核心CPI的拖累。单月看,12月CPI、PPI同比均低于预期,其中猪肉价格和油价下跌是主要拖累。往后看,全年通胀风险可控,但有两大不确定性:一是防疫政策优化之后,服务价格有阶段性脉冲式上行风险;二是俄乌冲突等地缘政治不确定性仍强,可能增加我国输入型通胀压力。