2022年12月美国非农数据点评：弱时薪强化2月25bps加息预期

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美国2022年12月非农数据点评：新增非农就业223k，失业率3.5%，劳动参与率提升，时薪增速放缓，显示劳动力市场总供给修复和需求结构冲击，供需结构中商贸运输、教育医保、商业专业服务超量修复，科技行业裁员明显，供给边际修复但劳动参与率仍未脱离震荡中枢。时薪增速放缓给通胀下行带来更多助力，有望在上半年看见美国通胀环比中枢的加速改善，但进入下半年后，劳务市场新的均衡将推高通胀中枢，通胀或难回到2%的目标。策略启示：劳务市场的降温有助于改善上半年美国通胀的环比中枢，弱时薪强化了2月25bps的加息预期，但劳动总供给的长期收缩意味着下半年通胀难以快速回落至2%的政策目标，这将推高美联储维持限制性利率久期的概率，而当前市场尚未充分计入这一风险。2023年2→3→5月的加息路径是25→25→25或50→25→0bps，将更大程度上取决于即将发布的12月CPI数据。