关联方风险影响仍需观察

世茂服务（00873.HK）宣布终止对关联方世茂股份相关物业资产的收购事项，该交易曾于2021年12月13日首次公告，收购对价16.54亿元。当前公司独立性备受市场关注，此次终止与世茂股份的收购交易有望降低关联方风险的影响。公司2022年上半年物管业务营收同比增长16.3%，物业管理、社区增值、非业主增值和城市服务业务的毛利率分别变动-4.4/-8.0/-1.3/0.9pcts，盈利能力有所下降。考虑到关联方世茂集团的流动性状况，下调公司在管面积及非业主增值收入的增速预测，上调应收账款减值拨备，疫情影响下调增值服务收入增速和毛利率预测，同时根据中期业绩调整费用率预测。调整后22-24年EPS为0.16/0.33/0.40元（原预测22-23年为0.77/1.06元）。可比公司2023年PE估值为8x，对应目标价2.93港元。

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