丝绸文创“新国货”崛起，天猫蚕丝被销量冠军

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本报告是关于苏州太湖雪丝绸股份有限公司的北交所新股申购报告。太湖雪是一家集研发、设计、生产、销售于一体的丝绸企业，致力于传承太湖流域五千年的非遗蚕丝制被技艺，同时创新研发各类丝绸制品。公司主导产品为蚕丝被，2019-2021年总营收CAGR为25.59%。蚕丝被和床品套件发展较快，2019-2021年CAGR约28%。主营业务毛利率稳中有增，2022H1达到45.67%。我国生丝产量供应超全球70%，行业集中度较低。太湖雪研发费用率4.5%，在同行业可比公司中位列第一。公司拥有较强的文创设计能力，已取得版权2,000余项。募投项目拟募集资金15,060.47万元，用于营销建设、研发检测中心、信息化升级三个项目，新建23家线下直营店，8项拟研发项目。公司本次发行价15元/股，当前总股本为27,443,200股，本次拟发行数量不超过800万股，按2021年业绩计算，稀释前PE为11.3X，稀释后PE为14.6X；考虑公司属于典型零售类行业，比较更适用的零售估值指标市销率，本次发行底价对应的市销率为1.03倍，发行为1.43倍略低于行业可比公司平均值，综合考虑建议谨慎参与申购。