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知乎 (ZH US) 为买入评级,目标价为2.3美元。预计公司4Q22广告业务和CCS业务持续疲软,但会员业务和职业教育有望保持韧性,预计同比分别增长77%和301%。短期来看,广告行业2023年或在波折中修复,知乎广告短期承压,但2023年有望恢复正增长。长期来看,职业教育有望成为新的增长动力,预计其2022/23/24年占比分别为7%/11%/16%,2022-24年收入CAGR为82.5%。为反映疫情反复,生态治理和降本增效等多重因素,我们下调公司2022-24年收入13-33%,净利率上调4-10%,最新目标价为每股2.3美元。