发挥产品供应链优势，打造高质量“药”＋“医”平台

京东健康是一家收入体量最大的互联网医疗平台，受益于行业规范化程度提升与竞争加剧，公司有望在长期发展中持续获益。公司打造以产品供应链为核心、医疗服务为抓手、数字驱动的用户全生命周期全场景的健康管理平台，通过自营医药商品销售和整合医疗健康价值链，打造健康服务生态体系。短期来看，防疫政策优化带动线上医疗业务发展，公司4Q22及1Q23业绩有望快速增长。长期来看，监管趋严有望加速淘汰不规范企业，头部平台市占率进一步提高；线上医疗渗透率提高趋势确定，供应链与品牌效应有望打造公司核心竞争力。我们预测，2022/2023/2024年公司实现营业收入438/597/795亿元，同比+43%/+36%/+33%，对应PS为5.22/3.83/2.88，考虑到公司供应链独特优势和集团赋能效应，给予公司2023年4.3倍PS，目标价90港币，给予“增持”评级。

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