羽绒服保持稳健增长，销售费用率如期下降

波司登(3998.HK)羽绒服保持稳健增长，销售费用率如期下降。羽绒服增长稳健，线上、加盟维持较快增长。羽绒服分品牌来看，波司登/雪中飞/冰洁/其他收入分别为35.22/1.74/0.37/1.24亿元，同比增长8.2%/29.4%/11.0%/61.2%，雪中飞和冰洁加速增长主要由于公司注重线上渠道的拓展，除传统电商品平台外也通过加强直播、短视频等内容获得流量。羽绒服分渠道来看，直营/批发/其他（原材料销售）收入分别为12.20/25.13/1.24亿元，同比增长3.0%/12.2%/61.2%，其中线上销售收入为8.72亿，同比增长31.9%。公司羽绒服总零售网点中，位于一、二线城市占比28.9%，三线及以下城市占比71.1%。公司去库存取得成效。公司存货为34.34亿元，同比下降3.1%，其中原材料同比下降19%、在产品同比下降31%、产成品同比上升6%；而库存周转天数为181天，同比下降31天、稳步改善，主要由于公司坚持维持较低首次订单比例、拉式补货调节机制，优化了库存水平。

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