债券事件点评：实体经济指标回暖

高频数据对11月宏观指标的最新预测值与上月实际值相比，制造业PMI略有回落，CPI和PPI微幅上行，进出口同比增速显著提升，社融信贷季节性回升但弱于去年同期。 11月第二周的跟踪预测结果对比11月第一周：PMI小幅下修； CPI略下修、PPI几乎持平；进出口同比增速上修；新增社融小幅下修，人民币贷款预测略上修；除房地产投资外，其余实体经济指标预测均上修。 乘用车日均零售销量环比回落带动PMI预测下修；猪肉、鸡蛋和蔬菜价格下行使得CPI预测下修，原油价格环比回落但PPI预测几乎持平；电影票房收入和汽车全钢胎开工率环比回升带动进出口增速预测上修；电影票房收入上行与乘用车日均零售销量回落对冲使得新增社融预测略下修、人民币贷款预测略上修；实体经济指标方面，三线城市商品房成交面积环比率先转升。 1.月度宏观指标跟踪预测：实体经济指标回暖 根据11月的基本面高频数据，对11月宏观指标的最新预测值与上月公布值相比，制造业PMI略有回落，CPI和PPI微幅上行，进出口同比增速显著提升，社融信贷季节性回升但弱于去年同期：PMI当月值为49.1，CPI当月同比为2.1%、PPI当月同比为-1.1%；进口增速当月同比为8.1%、出口增速当月同比为13.7%；社融当月新增17,499亿元、人民币贷款当月新增8,355亿元；社会零售总额当月同比1.4%、工业增加值当月同比4.9%、固定资产投资累计同比2.4%、房地产投资累计同比为-2.1%、基建投资累计同比4.1%、制造业投资累计同比4.1%。 11月第二周的跟踪预测结果对比11月第一周：PMI小幅下修； CPI略下修、PPI几乎持平；进出口同比增速上修；新增社融小幅下修，人民币贷款预测略上修；除房地产投资外，其余实体经济指标预测均上修。 本期预测所选出的高频指标中，乘用车日均零售销量环比大幅回落带动PMI预测小幅下修；对于通胀，猪肉、鸡蛋和蔬菜价格下行使得CPI同比预测下修，原油价格环比回落但PPI预测几乎持平；对于进出口，电影票房收入和汽车全钢胎开工率环比回升带动进出口增速预测高位继续上修。对于社融信贷，电影票房收入上行与乘用车日均零售销量回落对冲使得新增社融预测略下修、新增人民币贷款预测略上修。实体经济指标方面，在社会零售总额、工业增加值和固定资产投资的预测中房地产相关高频占据核心显示当前跟踪地产行业景气度边际变化对判断经济复苏成色的重要性，三线城市商品房成交面积环比率先转升显示地产支持政策密集落地后销售端企稳或可期待。 图1：相较上期，对PMI、CPI和社融预测下修，对PPI、进出口、人民币贷款和实体经济指标预测上修 2.周度基本面高频跟踪 2.1生产 11月第2周，水泥发运率环比回升0.1个百分点至48%，同比下降3.3%；磨机运转率环比下行0.1个百分点至44.6%，同比上升3.1%；主要钢厂螺纹钢产量环比下行0.4%至296.5万吨，同比涨约6.2%；唐山钢厂高炉开工率环比下行2.7%至51.6%，同比涨约5.9%；汽车全钢胎开工率环比回升10.3个百分点至57%，同比降约7.6%；江浙地区涤纶长丝开工率环比回落4.8个百分点至68.1%，同比降约7.8%。 图2：水泥发运率（%）环比回升 图3：磨机运转率（%）环比下行 图4：主要钢厂螺纹钢产量（万吨）环比下行 图5：唐山钢厂高炉开工率（%）环比下行 1180286 图6：汽车全钢胎开工率（%）环比回升 图7：江浙地区涤纶长丝开工率（%）环比回落 2.2需求 11月第2周，百城成交土地溢价率环比回落1.3个百分点至2%，同比降1个百分点；百城成交土地占地面积环比降48.6%至1177.7万平方米，同比降12.4%，前四周累计环比涨3.7%、同比涨6%；30城商品房日均成交面积环比降10.9%至32.8万平方米、同比降37.7%，前四周累计环比涨35.9%、同比跌32.1%； 城市二手房出售挂牌价指数环比基本持平为189.3，同比降4.5%； 乘用车日均零售销量环比下行56.9%至36750.6辆，同比升6.1%； 电影票房收入环比上升24.4%至13600万元，同比降63.7%。 图8：百城成交土地溢价率（%）环比回落 图9：百城成交土地占地面积（万平方米）环比下行 图10：30城商品房日均成交面积（万平方米）环比下行 图11：城市二手房出售挂牌价指数环比持平 图12：乘用车日均零售销量（辆）环比显著下行 图13：电影票房收入（万元）环比回升 2.3交运 11月第2周，百城拥堵延时指数均值环比回落1.2%至1.49；10大重点城市地铁客运量均值环比回落5.5%至370.38万人次； 波罗的海干散货指数BDI环比回升2.5%至1361.3；中国出口集装箱运价指数CCFI环比下行3.6%至1756；中国进口干散货运价指数CDFI环比回升1.1%至1116.2；八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增速持平为3.2%。 图14：百城拥堵延时指数均值环比回落 图15：10大重点城市地铁客运量均值（万人次）回落 图16：波罗的海干散货指数BDI环比回升 图17：中国出口集装箱运价指数CCFI环比下行 图18：中国进口干散货运价指数CDFI环比回升 图19：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比（%）环比持平 2.4 CPI 11月第2周，猪肉平均批发价环比回落3.6%至33.9元/公斤； 鸡蛋平均批发价环比下行1.2%至12.4元/公斤；28种重点监测蔬菜平均批发价环比下行4.2%至4.32元/公斤；7种重点监测水果平均批发价环比回升3.7%至6.7元/公斤；农产品批发价格200指数环比下行1.1%至125.5；粮油批发价格200指数环比基本与上期持平为116.9。 图20：猪肉平均批发价（元/公斤）环比回落 图21：鸡蛋平均批发价（元/公斤）环比下行 图22：28种重点监测蔬菜平均批发价（元/公斤）下行 图23：7种重点监测水果平均批发价（元/公斤）回升 图24：农产品批发价格200指数环比下行 图25：粮油批发价格200指数环比持平 2.5 PPI 11月第2周，CRB综合现货指数环比回升1.3%至562.6；南华工业品指数环比上行2.6%至3730.7；布伦特原油价格环比回落2.4%至94.7美元/桶；LME3个月铜环比上行6.1%至8369.4美元/吨；动力煤价格环比与上期持平为775元/吨；铁矿石价格环比上行0.4%至666.7元/吨。 图26：CRB综合现货指数环比回升 图27：南华工业品指数环比上行 图28：布伦特原油价格（美元/桶）环比回落 图29：LME3个月铜（美元/吨）环比上行 图30：动力煤价格（元/吨）环比持平 图31：铁矿石价格（元/吨）环比略有上行