债券事件点评：PMI略回升，社融信贷不及去年同期

高频数据对11月宏观指标的最新预测值与上月实际值相比，制造业PMI略有回暖，CPI和PPI微幅上行，进出口同比增速显著提升，社融信贷季节性回升但弱于去年同期。 乘用车日均零售销量环比显著回升带动制造业PMI预测略有回暖但仍在荣枯线下；尽管猪肉、鸡蛋和蔬菜价格环比略有回落，CPI预测仍跟随季节性略微上修；LME铝价及国内焦煤、焦炭价格环比回升推动PPI预测亦有上修。 汽车半钢胎开工率环比回升带动进出口增速预测明显回升；乘用车日均零售销量回升对冲电影票房收入回落，新增社融信贷预测环比上行但仍弱于去年同期；百城成交土地占地面积和30城商品房成交面积环比下行显示行业政策进入宽松周期后从销售端企稳回暖到房企拿地、投资意愿实质性改善仍需时日。 1.月度宏观指标跟踪预测：PMI略有回升，社融信贷 仍弱于去年同期 根据11月的基本面高频数据，对11月宏观指标的最新预测值与上月公布值相比，制造业PMI略有回暖，CPI和PPI微幅上行，进出口同比增速显著提升，社融信贷季节性回升但弱于去年同期：制造业PMI为49.4%，CPI当月同比为2.2%、PPI当月同比为-1.1%；进口增速当月同比为5.1%、出口增速当月同比为13.4%；社融当月新增17,946亿元、人民币贷款当月新增8,324亿元；社会零售总额当月同比1.1%、工业增加值当月同比-0.1%、固定资产投资累计同比1.3%、房地产投资累计同比为0.9%、基建投资累计同比1.7%、制造业投资累计同比0.5%。 本期预测所选出的高频指标中，乘用车日均零售销量环比显著回升带动11月制造业PMI预测略有回暖但仍在荣枯线下；对于通胀，尽管猪肉、鸡蛋和蔬菜价格环比略有回落，11月CPI预测仍跟随季节性略微上修，LME铝价及国内焦煤、焦炭价格环比回升推动PPI预测亦有上修；对于进出口，汽车半钢胎开工率环比回升带动进出口同比增速预测均明显回升。对于社融信贷，乘用车日均零售销量环比回升对冲电影票房收入回落，新增社融信贷预测环比上行但仍弱于去年同期。实体经济指标方面，在社会零售总额、工业增加值和固定资产投资的预测中房地产相关高频占据核心显示当前跟踪地产行业景气度边际变化对判断经济复苏成色的重要性，百城成交土地占地面积和30城商品房成交面积环比下行显示行业政策进入宽松周期后从销售端企稳回暖到房企拿地、投资意愿实质性改善仍需时日。 图1：相较上月，PMI略有回暖，通胀微幅上行，进出口增速显著提升，社融信贷季节性回升但不及去年同期 2.周度基本面高频跟踪 2.1生产 11月第1周，水泥发运率环比下行1.8个百分点至47.8%，同比下降8.2%；磨机运转率环比下行1.5个百分点至44.8%，同比上升1.6%；主要钢厂螺纹钢产量环比回落1.5%至298.6万吨，同比涨约4.1%；唐山钢厂高炉开工率环比下行1.1%至56.4%，同比涨约14.5%；汽车全钢胎开工率环比回升1.7个百分点至46.7%，同比降约15.6%；江浙地区涤纶长丝开工率环比下行0.3个百分点至72.9%，同比涨约0.5%。 图2：水泥发运率（%）环比下行 图3：磨机运转率（%）环比下行 图4：主要钢厂螺纹钢产量（万吨）环比回落 图5：唐山钢厂高炉开工率（%）环比下行 1185214 图6：汽车全钢胎开工率（%）环比回升 图7：江浙地区涤纶长丝开工率（%）环比下行 2.2需求 11月第1周，百城成交土地溢价率环比回升4.1个百分点至5.7%，同比升3.6个百分点；百城成交土地占地面积环比降8.5%至2074万平方米、同比涨52.7%，前一周累计环比升32.9%、同比涨54.3%；30城商品房日均成交面积环比降15%至36.8万平方米、同比降18.8%，前一周累计环比涨274%、同比跌30.1%； 城市二手房出售挂牌价指数环比降0.2%至189.3，同比降4.6%； 乘用车日均零售销量环比上行84%至105169辆，同比升22.9%； 电影票房收入环比下行22.4%至14060万元，同比降72.6%。 图8：百城成交土地溢价率（%）环比回升 图9：百城成交土地占地面积（万平方米）环比下行 图10：30城商品房日均成交面积（万平方米）环比回落 图11：城市二手房出售挂牌价指数环比基本持平 图12：乘用车日均零售销量（辆）环比显著上行 图13：电影票房收入（万元）环比下行 2.3交运 11月第1周，百城拥堵延时指数均值环比回升1.3%至1.51；10大重点城市地铁客运量均值环比下行0.4%至389.43万人次； 波罗的海干散货指数BDI环比下行19.9%至1327.7；中国出口集装箱运价指数CCFI环比下行5.2%至1821.5；中国进口干散货运价指数CDFI环比下行7.8%至1103.5；八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增速环比回落1.2个百分点至3.2%。 图14：百城拥堵延时指数均值环比回升 图15：10大重点城市地铁客运量均值（万人次）下行 图16：波罗的海干散货指数BDI环比下行 图17：中国出口集装箱运价指数CCFI环比下行 图18：中国进口干散货运价指数CDFI环比下行 图19：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比（%）环比回落 2.4 CPI 11月第1周，猪肉平均批发价环比回落0.3%至35.2元/公斤； 鸡蛋平均批发价环比回落0.3%至12.5元/公斤；28种重点监测蔬菜平均批发价环比下行6.2%至4.51元/公斤；7种重点监测水果平均批发价环比回升0.3%至6.46元/公斤；农产品批发价格200指数环比下行1.9%至126.9；粮油批发价格200指数环比基本与上期持平。 图20：猪肉平均批发价（元/公斤）环比回落 图21：鸡蛋平均批发价（元/公斤）环比回落 图22：28种重点监测蔬菜平均批发价（元/公斤）下行 图23：7种重点监测水果平均批发价（元/公斤）回升 图24：农产品批发价格200指数环比下行 图25：粮油批发价格200指数环比基本持平 2.5 PPI 11月第1周，CRB综合现货指数环比基本与上期持平为555.4； 南华工业品指数环比回升1.2%至3635.4；布伦特原油价格环比上行2.3%至97美元/桶；LME3个月铜环比上行3.7%至7887.6美元/吨；动力煤价格环比下行3.2%至775元/吨；铁矿石价格环比下行6.1%至664.1元/吨。 图26：CRB综合现货指数环比持平 图27：南华工业品指数环比回升 图28：布伦特原油价格（美元/桶）环比上行 图29：LME3个月铜（美元/吨）环比上行 图30：动力煤价格（元/吨）环比下行 图31：铁矿石价格（元/吨）环比下行