盈利能力持续承压，基金延续低配

2022年前三季度业绩回顾：业绩整体承压，细分板块业绩分化。2022年前三季度行业营业收入增速中位数为3.3%，较去年同期下降14.2pct。利润端看，行业归母净利润增速中位数为-2.66%，归母扣非净利润增速中位数为-1.84%，较去年同期下滑5.7pct、3.4pct。分板块看，收入端，智能驾驶、工业软件同比增速表现相对较好，增幅分别为20.06%、17.02%，云计算板块同比增速较同期有所提升；利润端，剔除大幅亏损值后，智能驾驶、电力IT板块同比增速达45.61%、19.40%，其余各板块盈利能力均承压明显。 2022Q3单季：利润降幅趋缓，智能驾驶表现较好。收入端看，2022Q3行业营业收入同比增速中位数为3.66%，较2021Q3下滑约3.66pct，整体业绩继续承压。利润端，单三季度归母净利润同比增速中位数约为-6.52%，2021Q3则为-7.87%。整体来看，利润端虽仍有承压，但降幅已逐步趋缓。细分板块中，收入角度，智能驾驶营业收入同比增速20.97%，相对表现较好，电力IT收入增速同比提升6.02pct；利润角度，信息安全板块利润持续走低，同比降幅扩大。 关键财务指标分析 盈利能力方面：利润率延续下滑趋势，费用投入持续加大。2022年前三季度，行业毛利率中位数为37.36%，较去年同期下滑2.16pct；行业净利率中位数持续走低，2022年前三季度为2.90%，较去年同期下滑3.43pct。费用端，2022年前三季度期间费用率中位数为34.94%，较去年同期提升2.34pct；拆分来看，近年销售费用率、管理费用率呈现上升趋势。研发方面，行业持续加大投入，22年前三季度研发费用率提升2.14pct至13.80%。 营运能力方面：应收/应付账款周转减慢，企业备货力度明显减缓。2022年前三季度，计算机行业应收账款周转天数同比增加约7.82天；应付账款周转天数同比增加约17天，呈上升态势；存货同比增速中位数为8.10%，企业备货力度明显减缓。 现金流方面：2022年前三季度的经营活动现金流净额/营业收入中位数为-15.56%，相比2021年同期下滑约1.5pct；此外，投资活动现金流净额/营业收入中位数较去年同期下降近1pct；现金及现金等价物净增加额/营业收入中位数下降1.3pct至-17.9%。 2022年三季度基金计算机配置处于低位，用友网络、航天宏图、宝信软件进基金前十大重仓。2022三季报基金计算机配置占比约3.06%，处于低位。2022年三季报，基金计算机持股占比为3.06%，而计算机流通市值占比为3.50%，行业配置处于低位。按照基金持股市值来看，海康威视始终稳居第一，用友网络、航天宏图、宝信软件新进基金前十大重仓，名列第8、第9、第10；金蝶国际、四维图新、卫士通则移出前十名列。 11月解禁压力大，目前全年减持压力约为155亿。计算机行业2022年全年解禁数量约63.1亿股，解禁市值为2799亿元，计算机板块总市值约为3.2万亿，全年解禁市值占计算机板块总市值的比例约为9%。2022年板块解禁高峰为11月，解禁市值为927亿元。按照2022年11月2日收盘价计算，行业2022年有约155亿的减持压力。其中，来自股东类型为公司的减持占比最高，约63%。 风险提示：宏观经济因素不确定性；行业利润下滑风险；短期内解禁、减持市值压力。（注：本文财务统计分析对象：中信计算机一级行业） 一、2022年前三季度业绩回顾：业绩整体承压，三季度现复苏态势 （一）2022Q1-3业绩回顾：整体业绩下滑，细分板块业绩分化 1、行业营收、利润增速同比下滑 行业营业收入增速中位数为3.3%，较去年同期下降14.2pct。从营收增速分布看，2022年前三季度有180家上市公司实现营收增长，相比上年同期的241家减少了61家；营收增速超过100%的公司有1家，较2021年的4家有所减少；公司营收增速主要集中在-30%~30%，共有246家，占比达77%，而去年同期公司营收增速主要集中在-10%~50%，共有220家，占比为75%，整体营收增速下降明显。剔除增速＞100%和＜-100%的个股及空值，2022年前三季度营收增速中位数为3.3%，去年同期为17.5%。 图表1 2021Q1-3、2022Q1-3营收增速分布（纵坐标单位：家；横坐标单位：%） 图表2计算机行业近年营收增速中位数和平均数变化 行业归母净利润增速中位数为-2.66%，较去年同期下降5.7pct。从归母净利润增速分布看，2022年前三季度有132家公司实现归母净利润同比增长，较去年同期的154家减少了22家，其中增速大于100%的公司为25家，较去年同期减少7家；增速小于-100%的公司有71家，较去年同期增加33家。剔除增速＞100%和＜-100%的个股及空值，2022年前三季度行业归母净利润增速中位数为-2.66%，较去年同期降低5.7pct。 图表3 2021Q1-3、2022Q1-3归母净利润增速分布（纵坐标单位：家；横坐标单位：%） 图表4计算机行业近年归母净利润增速中位数和平均数变化 归母扣非净利润增速中位数较去年同期下滑。2022年前三季度归母扣非净利润增速为正的公司有132家，较去年同期减少21家，归母扣非增长超过一倍的减少了7家，减少超过一倍的公司增加了32家。剔除增速＞100%和＜-100%的个股及空值，2022年前三季度行业归母扣非净利润增速中位数为-1.84%。 图表5 2021Q1-3、2022Q1-3归母扣非净利润增速分布（纵坐标单位：家；横坐标单位：%） 图表6计算机行业近年归母扣非净利润增速中位数和平均数变化 2、细分板块：云计算板块营收增速同比提升，智能驾驶业绩表现较优 分板块看，2022年前三季度，收入端智能驾驶、工业软件同比增速表现相对较好，增幅分别为20.06%、17.02%，云计算板块同比增速较同期有所提升；利润端，剔除大幅亏损值后，智能驾驶、电力IT板块同比增速达45.61%、19.40%，表现较好，其余各板块盈利能力均承压明显。 图表7细分板块营收同比情况（整体法） 图表8细分板块归母净利润同比情况（整体法） （二）2022Q3业绩回顾：利润降幅趋缓，智能驾驶表现较好 1、业绩继续承压，利润同比降幅缩小 2022Q3行业营业收入同比增速中位数为3.66%，较2021Q3下滑约3.66pct，行业整体业绩继续承压。 图表9计算机行业近年Q3营收同比（中位数法） 图表10计算机行业近年Q3营收环比（中位数法） 利润端，2022Q3行业增速同比下滑，降幅逐步趋缓。2022Q3归母净利润同比增速中位数约为-6.52%，2021Q3则为-7.87%。整体来看，利润端虽仍有承压，但降幅已逐步趋缓。 图表11计算机行业近年Q3归母净利润情况（中位数法） 2、细分板块：电力IT营收增长提速，信息安全利润同比降幅扩大 收入角度，智能驾驶同比表现相对较优，电力IT增长提速。2022Q3，各板块收入承压明显，其中智能驾驶营业收入同比增速20.97%，相对表现较好，电力IT收入增速同比提升6.02pct；环比来看，医疗IT板块增速达21.53%，增速领跑，IDC、智能驾驶板块环比增速较同期提升3.85pct、0.65pct。 图表12细分板块营收同比情况（整体法） 图表13细分板块营收环比情况（整体法） 利润角度，剔除大幅亏损等极端值影响后，各板块均承压明显，信息安全板块利润持续走低，同比降幅扩大。环比来看，税务系统板块表现突出，增速达474.58%，医疗IT、政务信息化板块利润三季度同样呈提升态势，环比增速达17.27%、11.16%。 图表14细分板块归母净利润同比情况（整体法） 图表15细分板块归母净利润环比情况（整体法） 二、关键财务指标分析 （一）利润率延续下滑趋势，费用投入持续加大 2022年前三季度行业毛利率中位数为37.36%，较去年同期下滑2.16pct；行业净利率中位数持续走低，2022年前三季度为2.90%，较去年同期下滑3.43pct。 2022年前三季度期间费用率中位数为34.94%，较去年同期提升2.34pct；期间费用拆分来看，近年销售费用率、管理费用率呈现上升趋势。研发方面，行业持续加大投入，22年前三季度研发费用率提升2.14pct至13.80%。 图表16计算机行业近年毛利率变化 图表17计算机行业近年净利率变化 图表18计算机近年期间费用率中位数变化 图表19计算机近年费用率中位数变化 （二）应收/应付账款周转减慢，企业备货力度明显趋缓 2022年前三季度，计算机行业应收账款周转天数同比增加约7.82天；应付账款周转天数同比增加约17天，呈上升态势；存货同比增速中位数为8.10%，企业备货力度明显减缓。 图表20计算机行业近年应收账款周转天数中位数 图表21计算机行业近年应付账款周转天数中位数 图表22计算机行业近年存货增速中位数 图表23计算机行业近年存货周转天数中位数 （三）现金流承压明显 2022年前三季度的经营活动现金流净额/营业收入中位数为-15.56%，相比2021年同期下滑约1.5pct；此外，投资活动现金流净额/营业收入中位数较去年同期下降近1pct；现金及现金等价物净增加额/营业收入中位数下降1.3pct至-17.9%。 图表24计算机行业近年现金流情况（中位数法） 三、基金计算机低配特征明显，11月为行业解禁高峰 （一）2022年三季度基金计算机配置处于低位，用友网络、航天宏图、宝信软件进基金前十大重仓 2022年三季报基金计算机配置占比约3.06%，处于低位。2022年三季报，基金计算机持股占比为3.06%，而计算机流通市值占比为3.50%，行业配置处于低位。 持股市值方面，用友网络、航天宏图、宝信软件进基金前十大重仓。2022年三季报，按照基金持股市值来看，海康威视始终稳居第一，用友网络、航天宏图、宝信软件新进基金前十大重仓，名列第8、第9、第10；金蝶国际、四维图新、卫士通则移出前十名列。 图表25基金计算机持仓情况 图表26基金计算机持股市值前十大 （二）11月解禁压力大，目前全年减持压力约为155亿 计算机行业2022年全年解禁数量约63.1亿股，解禁市值为2799亿元，计算机板块总市值约为3.2万亿，全年解禁市值占计算机板块总市值的比例约为9%。2022年板块解禁高峰为11月，解禁市值为927亿元。从解禁市值的来源看，占比最大的来自首发，占比85%，其次是定向增发，占比14%。 图表27计算机行业2022年1-12月解禁市值（亿元） 图表28计算机行业2022年解禁市值来源占比 图表29计算机行业2022年1-12月解禁数量（亿股） 图表30计算机行业2022年解禁数量来源占比 根据计算机公司的减持公告，按照2022年11月2日收盘价计算，行业2022年有约155亿的减持压力。其中，来自股东类型为公司的减持占比最高，约63%；其次为来自高管的减持，减持市值约为47亿元，占比约30%；来自个人的减持市值约为10亿元，占比6.7%（统计数据为首次公告日在2022年1月1日-11月2日，且状态为“进行中”）。 图表31 2022年计算机行业减持市值来源占比 四、风险提示 宏观经济因素不确定性；行业利润下滑风险；短期内解禁、减持市值压力。