三季度业绩亏损，周期底部等待反转

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桐昆股份发布了2022年三季度报告，前三季度实现营收471.89亿元，同比-6.27%，其中Q3实现营收173.37亿元，同比-14.01%。公司前三季度实现归母净利润19.35亿元，同比-68.59%，其中Q3实现归母净利润-3.66亿元，同比-118.06%，是2018年后首次出现单季度业绩亏损。虽然价差有所恢复，但油价下跌造成库存损失，导致销售。此外，炼化景气度也受影响，公司的投资收益仅7000余万元。四季度公司业绩有望逐步回升，纺服需求的好转将带动长丝环节的景气度反转。公司长期成长性仍在，新项目一方面能提高公司在长丝领域的市占率，另一方面也使公司拓展到了其他聚酯产业链环节。我们下调公司的盈利预期，预计公司2022-2024年每股收益分别为1.10/1.57/2.05元，按照22年可比公司平均13倍市盈率，给予目标价14.30元，维持买入评级。