三季报点评：Q3延续高增势头，盈利能力持续改善

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老白干酒三季报点评：Q3延续高增势头，盈利能力持续改善。2022Q3公司实现营收14.30亿元（同比+27.93%），归母净利润1.71亿元（同比+36.56%），扣非归母净利润1.62亿元（同比+38.79%）。各类产品在2022Q3的收入均实现环比正增长，且中高档酒的收入增速保持领先，反映出公司在产品结构升级上持续取得进展。2022Q3河北/安徽/湖南/其他省份市场的收入分别为8.62亿元（同比+23.38%）/1.88亿元（同比+69.75%）/1.65亿元（同比+56.95%）/0.64亿元（同比-17.21%），河北、安徽和湖南市场2022Q3的收入增速领先。2022Q3公司的毛利率为67.22%（同比-0.78pct），出现小幅下滑，属今年单季度较低水平，主要与中档酒增速居前、占比提升相关。2022Q3公司的销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为27.00%（同比-4.14pct）/8.51%（同比+0.26pct）/0.41%（同比-0.18pct）/-0.48%（同比-0.61pct）。2022Q1~Q3，公司合同负债为19.84亿元（同比+13.53%），相较2022H1增长16.37%。预计2022年~2024年的EPS分别约为0.72/0.77/0.98元/股，对应10月31日收盘价的PE分别为29.53/27.64/21.73倍，维持“推荐”评级。