Q3业绩有所承压，看好未来业绩边际改善

安琪酵母发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入89.83亿元，同比增长18.29%；实现归母净利润8.97亿元，同比减少11.87%；实现扣非归母净利润8.07亿元，同比减少10.15%。公司三季度业绩有所承压，主要由于：1）成本支出超预期。公司水解糖产线投产慢于预期，Q3只能外购水解糖解决原料需求，估计外购水解糖成本比自产水解糖成本高10%-15%；2）国内酵母需求平淡。受Q3疫情反复影响，下游烘焙店、面食店对酵母需求不及预期；3）毛利率较低的制糖业务营收占比增加，拉低整体毛利率水平。海外市场维持高增。调整盈利预测，预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 127.30/147.98/170.50亿元，实现归母净利润分别为13.38/16.86/20.04亿元，对应 EPS 分别为1.54/1.94/2.31元。公司水解糖产线年底有望完成技改并达产，有望减少糖蜜需求，预计公司未来原材料成本可控，同时海运价格下降、人民币汇率贬值利好出口，看好公司未来业绩的边际改善，给予公司2023年30-35倍PE，维持公司“买入”评级。

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