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本报告探讨了实物资产溢价的根源,即逆全球化带来的贸易链重构。地缘局势和贸易争端导致全球贸易链中断和长期逆全球化,这使得实物资产价格中枢提升。此外,库存视角下的周期信号也显示,资源品普遍面临库存重心下移,实物资产价格中枢抬升是必然趋势。报告还指出,当下中国的实物资产是全球最便宜的资产,因为中外经济周期错位,我国内需走弱已经持续了较长时间,而供给端的保供稳价措施也存在弊端。