景气回调矿价承压，产业链延伸定调潜力

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安宁股份发布三季报，2022年前三季度实现营业收入和归母净利润15.10亿元、8.71亿元，同比下降18.21%、26.79%；Q3单季度分别实现营业收入和归母净利润4.34亿元、2.14亿元，同比下降31.22%、49.75%，环比下降9.77%、29.07%。公司产品价格回落，钛矿运输受疫情影响，毛利率下降至71.83%，同比下降7.18pct。预计明年初开始钛精矿整体走势低位反弹，其次是未来下游需求扩增，预计2023年钛精矿需求将走出疲弱状态，叠加政策端发力及运输回归常态化，价格将获得有效支撑。公司延伸钛材业务版图，布局新能源产业链，预计2022-2024年归母净利润分别为11.60、15.08、16.25亿元，EPS为2.89、3.76、4.05元/股，当前股价对应的PE为12.1x、9.3x、8.6x。给予公司“增持”评级。