三季报点评：产品结构顺利升级，全国化拓展加深

山西汾酒2022年三季报点评：产品结构顺利升级，全国化拓展加深。公司2022Q1-Q3实现营收221.44亿元，同比增长28.23%；归母净利润71.08亿元，同比增长45.70%。Q3营收和归母净利润环比均实现40%以上的增长，且同比增速也均出现大幅反弹。分产品来看，中高端产品占比提升，青花系列快速放量。分渠道来看，经销渠道增长迅速。分地区来看，省内受益于消费升级，省外市场得益于在疫情散点扩散下灵活有效的市场开拓和布局。产品结构优化，叠加收入大幅增长，盈利能力得到改善。国企改革释放经营潜力，高端化、全国化有望推动业绩创新高。预计2022年~2024年EPS分别为6.26/8.47/10.69元/股。维持“推荐”评级。

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