Q3业绩增速高于收入，线上直营驱动整体增长

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珀莱雅发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入39.6亿元，同比增长31.5%，归母净利润4.95亿元，同比增长35.96%；其中Q3实现营业收入13.4亿元，同比增长22.1%，归母净利润1.98亿元，同比增长43.6%。公司线上直营带动整体增长，子品牌贡献新增量。分渠道看，公司线上/线下分别实现营收34.8/4.7亿元，同比分别+41.5%/-14.3%，线上占比88%，其中线上直营渠道占比约65%，同比+50%左右，单Q3同比+35%以上。盈利能力方面，前三季度销售毛利率69.4%/+4.8pct，Q3实现72.0%/+5.9pct，主要受到大单品和精华类高毛利品类占比提升的影响，H1主品牌珀莱雅和彩棠毛利率均达70%以上；销售净利率12.7%/+1.2pct，其中Q3实现14.6%/+2pct，受到线上营收增长、毛利率提升以及子品牌盈利等多重因素影响。我们看好公司持续深化以“研发、产品、内容、运营”为主线的精细化运营管理体系，预计2022-2024年EPS分别为2.6/3.3/4.2元，对应公司10月27日收盘价163.5元，2022-2024年PE分别为63.0X/49.6X/39.4X，维持“买入-A”评级。