盈利端弹性释放，业绩略超预期

泸州老窖发布2022年三季度报告，22Q3/Q1-Q3分别实现营业收入58.60亿元/175.25亿元，同比提升22.3%/24.2%；归母净利润26.85亿元/82.17亿元，较去年同期分别增长31.0%/30.9%；扣非后归母净利润26.71亿元/81.67亿元，同比增加29.1%/30.1%。公司收入端符合预期，利润增速贴近业绩预告上限，略超预期。公司前三季度毛利率86.78%，同比提升0.48pct，其中单三季度毛利率提升0.98pct至88.49%，预计系国窖系列Q3表现稳定、双位数高增无虞，以特曲60为代表的腰部产品持续放量，整体产品结构提升。Q3税金及附加率9.17%，同比减少2.17pct。费用方面预计精细化管理逐步兑现，期间费用率下降2.33pct至18.21%，其中销售费用率同比减少2.10pct、管理费用率同比下降0.32pct，终端动销势能显著提升。综合来看，Q3归母净利率45.8%，较去年同期提升3.07pct。公司三季度现金流继续改善势头，经营活动净现金流同比增加83.6%，其中销售回款52.83亿元，同比增加20.1%。

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