毛利率稳步提升，电子材料业务进展顺利

南大光电是一家专注于电子材料业务的公司，其2022年前三季度实现营业收入12.59亿元，同比增长77.64%；归母净利润2.11亿元，同比增长70.33%。公司的毛利率稳步提升，2022年前三季度公司毛利率为47%，同比增长2.66pct。氟类电子特气业务大幅提升，公司在乌兰察布新增的三氟化氮产能，进一步巩固成本和产能优势，加强集团客户协同效应，稳固存量市场份额，积极开拓新客户，扩大增量市场份额。此外，公司在先进前驱体材料领域的研发和产业化布局良好，自去年开始一直保持高速增长势头，上半年销售收入较去年同期增长约90%。前驱体业务目前放量供应的有TEOS、TDMAT等7款产品，客户主要是芯片制造头部企业，如中芯国际、长江存储等。随着产业化进一步推进和市场不断拓展，前驱体业务有望成为公司新的业务增长点。预计公司2022-24年营业收入分别为15.89/21.51/27.29亿元，对应增速分别为61.42%/35.36%/26.85%；归母净利润分别为2.53/3.70/4.91亿元，对应增速分别为85.40%/46.34%/32.71%；EPS分别为每股0.46/0.68/0.90元，CAGR为53.27%，对应PE为71x/49x/37x。考虑到公司电子材料品类丰富且产品国内领先，给予公司2023年55倍PE，对应目标价37.39元，维持“增持”评级。

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