业绩基本符合预期，特种硅油促长期成长

润禾材料发布2022年三季报，公司前三季度实现营业收入9.27亿元，同比增长15.63%；实现归母净利润7136万元，同比增长0.15%；扣非后归母净利润为6979万元，同比增长1.98%；基本每股收益为0.56元。公司传统硅油叠加致盈利承压，业绩基本符合预期。公司22年Q3单季度实现归母净利2340万元，环比增加4.45%，而同比下降了26.77%，主要系传统纺织硅油市场需求下滑、价格下行的影响。公司22年Q3单季度的毛利率为23.96%，同比基本持平，环比上涨了1.20pct，主要受益于特种硅油业务的持续推进，和成本端有机硅中间体DMC价格下行。公司持续推进35kt/a有机硅新材料项目与8kt/a有机硅胶黏剂及配套项目，重点布局电子、化妆品等高附加值有机硅材料。我们持续看好公司创新型、高附加值、绿色化、进口替代性强等差异化竞争优势。我们预计公司2022-24年收入分别为12.27/13.85/18.80亿元，归母净利润分别为1.15/1.43/2.50亿元，对应增速24%/24%/74%，EPS分别为0.91/1.13/1.97元，3年CAGR为39%。鉴于公司有机硅业务高端化、差异化战略持续推进，我们维持公司2022年目标价50.30元，维持“增持”评级。

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