全球品牌体验店盛大开张，加码旺季表现再上一层

事项： 国庆期间，波司登首家全球品牌体验店于上海南京西路开业。 评论： 品牌体验店亮点： 1）店面结构。品牌体验店共三层近千平，一层展示本轮秋冬主力新品（轻薄羽绒服、风衣羽绒服、户外类产品），以及各类羽绒科技装置；二层陈列休闲时尚产品及童装，并打造独特城市滑雪空间模块；三层展示时装周走秀产品、高定服饰设计场景，以及会员体验中心。 2）内容布置。科技体验区展示波司登面料以及羽绒方面的领先技术成果；极寒屋提供零下环境感受，为产品强劲保暖性能提供绝佳体验场所；会员体验区展示产品剪裁、设计领域的前卫时尚思考，并提供专属配饰、香氛洗护等专属定制。总体而言，购物、品牌浏览体验丰富生动。 3）人员安排。体验店同时配置抖音直播工作室，并邀请网红KOL种草宣传； 销售人员主要由品牌部调配，非单纯Sales，服务及时尚理解水平更佳，有助于更好地展现品牌文化及价值主张。 公司基本面更新： 1）国庆表现。预计波司登品牌全渠道实现中双位数增长，传统电商平台及新兴平台表现增长突出，预计抖音渠道同比超100%、23FY线上收入占比有望达30%。 2）新品销售。轻薄新款销售情况优秀，市场认可度高，折扣率控制严格（目前保持95折），部分产品已进入补库阶段，新品有助于拉长产品销售周期。 3）渠道规划。预计公司上半财年新开店300-400家，其中经销增量高于直营，开大店、关小店策略延续；今年旺季店绝对数量保持平稳，预计销售占比进一步提高（22FY占线下直营销售20%+） 新代言人+新品类共振，看好旺季销售表现。公司今年旺季准备充足，全新运动代言人加持品牌形象升级，新品类有望满足增量市场消费需求、延长产品销售周期，旺季表现蓄势待发。我们预计公司2023-2025财年归母净利润24.5/29.3/34.3亿元，YoY+18.8%/+19.4%/+17.2%，对应PE为16/14/12X。参考DCF模型结果，给予公司目标价5.76港元，对应23/24财年PE分别为23/19X，维持“强推”评级 风险提示：品牌推广不及预期，市场竞争加剧，暖冬抑制消费需求等。 主要财务指标 一、全球品牌体验店盛大开张，加码旺季表现再上一层 1）店面结构。品牌体验店共三层近千平，一层展示本轮秋冬主力新品（轻薄羽绒服、风衣羽绒服、户外类产品），以及各类羽绒科技装置；二层陈列休闲时尚产品及童装，并打造独特城市滑雪空间模块；三层展示时装周走秀产品、高定服饰设计场景，以及会员体验中心。 图表1波司登品牌体验店结构 2）内容布置。科技体验区展示波司登面料以及羽绒方面的领先技术成果；极寒屋提供零下环境感受，为产品强劲保暖性能提供绝佳体验场所；会员体验区展示产品剪裁、设计领域的前卫时尚思考，并提供专属配饰、香氛洗护等专属定制。总体而言，购物、品牌浏览体验丰富生动。 图表2产品科技体验区 图表3秋冬款轻薄新品 图表4精选奢侈品级羽绒 图表5羽绒洁净度高于国家标准40% 图表6城市滑雪空间 图表7会员活动区 图表8 Logo及配件定制区 图表9风衣羽绒服设计展示 3）人员安排。体验店同时配置抖音直播工作室，并邀请网红KOL种草宣传；销售人员主要由品牌部调配，非单纯Sales，服务及时尚理解水平更佳，有助于更好地展现品牌文化及价值主张。