Q3业绩超预期，扩产、交付稳步推进

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双良节能（600481.SH）发布2022年三季报，实现营业收入87.5亿元，同比增长285.7%；实现归母净利润8.3亿元，同比增长368.8%。其中，22Q3实现营业收入44.5亿元，同比增长337%，环比增长73.6%；实现归母净利润4.8亿元，同比增长539.3%，环比增长92.3%。公司合同负债和存货再创新高，其中合同负债23.1亿元，同比增长106.6%/较年初+106.7%；存货32.4亿元，同比增长292.1%/较年初+207.9%。公司拟发行不超过26亿元可转债，用于40GW单晶硅二期项目（20GW）。公司光伏业务充分受益于行业高景气度，跳跃式布局成效显著，扩产规划加速落地、在手订单饱满、产品交付顺利，进入业绩爆发期。预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.4/19.8/25.3亿元，同比分别增长267.6%/73.7%/27.7%，对应EPS分别为0.61/1.06/1.35元，对应于10月14日收盘价17.25元，PE分别为28.3/16.3/12.8倍。维持“买入-A”的投资评级。