用户订阅业务保持强劲，信创业务未来有望回暖

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金山办公是一家提供办公软件和服务的公司，其主要业务包括办公服务订阅、机构业务和互联网广告推广服务。2022年上半年，公司营业收入为17.92亿元，同比增长14.5%，归属于上市公司股东的净利润为5.2亿元，同比增长-5.3%。其中，订阅业务增长较快，收入达12.4亿元（+42.9%）。公司C端用户订阅业务保持强劲，信创业务短期受疫情和采购节奏影响承压，未来有望快速回暖。公司月活水平持续稳固向好，同时付费渗透率进一步增长，体现出公司C端产品用户粘性的持续提升。公司坚持“云与协作”大战略方向，占据数字经济重要生态位。我们预计公司2022-2023年净利润为11.86亿和15.75亿元，YOY分别为+13.90%和+32.82%；EPS分别为2.57元和3.42元，当前股价对应A股2022和2023年P/E为80倍和60倍，维持“买进”建议。