兴发转债：磷化工与精细化工领军企业

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兴发转债是湖北兴发化工集团股份有限公司发行的可转债，总发行规模为28.00亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于新建20万吨/年磷酸铁项目、10万吨/年湿法磷酸精制技术改造项目、新建8万吨/年功能性硅橡胶项目和偿还银行贷款。当前债底估值为94.84元，YTM为2.40%。兴发转债存续期为6年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA+/AA+,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的110.00%（含最后一期利息），以6年AA+中债企业债到期收益率3.31%（2022-09-19）计算,纯债价值为94.87元，纯债对应的YTM为2.40%，债底保护较好。当前转换平价为91.55元，平价溢价率为9.23%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年03月28日至2028年09月21日。初始转股价39.54元/股，正股兴发集团9月19日的收盘价为36.20元，对应的转换平价为91.55元，平价溢价率为9.23%。转债条款中规中矩，总股本稀释率为5.99%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价39.54元计算，转债发行28.00亿元对总股本稀释率为5.99%，对流通盘的稀释率为6.04%，对股本摊薄压力较小。我们预计兴发转债上市首日价格在10