房地产行业点评报告：销售区域分化初显，行业投资进一步下行

手：S0790522010002 行业走势图行走 行业销售整体复苏较弱，区域结构分化特征显现区城站将分化特区城站将分化特 房地产 沪深300 序地, *深300 国家统计局发布2022年1-8月商品房投资和销售数据，2022年1-8月，全国商品房销售面积8.79亿平方米，同比下降23.0%，增速较2022年1-7月上升0.1%； 国家局布2022年1-8月商品房投和售数据，2022年1-8月，全国商 19%10%0%-10%-19%-29% 19% 品房售面8.79平方米，同比下降23.0%，增速2022年1-7月上升0.1%：商品房售8.59万元，用比下降27.9%，增建2022年1-7月上升0.9%。 10% - 商品房销售额8.59万亿元，同比下降27.9%，增速较2022年1-7月上升0.9%。 分区域看，东部、中部、西部、东北区域销售额累计同比增速分别为-28.9%、-22.9%、-28.2%、-40.0%。市场进入8月份后，整体恢复依旧较弱，但已出现部分结构性分化特征，分构性分化特征，期人口、基本面相好的部区域8月月售金长期人口、经济基本面相对较好的东部区域8月单月销售金额、销售面积同比降幅缩窄至-10.0%、-12.1%。往后看，我们认为在当前的地产放松框架下，行业将继续呈现整体复苏较弱，区域结构分化的特征。 -10% 分区域看，部、中部、西部、北区域售累同比增建分-28.9%、-22.9%、-28.2%、-40.0%。市遵入8月份后，整体恢复依旧弱，但已出部 19% - 2021-09 2022-01 2022-05 60-1207 2022-01 2022-(5 、售面同比降幅窄至-10.0%、-12.1%。往后看，我在当前的地 数保来源：聚源 放松框架下，行将呈整体复弱，区域构分化的特征。 相关研究报告桐关研究推告桐关研究推告 新开工下行趋势延续，竣工单月同比回升新开工下行延禁，主 2022年1-8月，全国房屋新开工面积8.51亿平，同比下降37.2%，8月单月新开工面积0.90亿平，同比下降45.7%，连续两个月同比降幅超过40%。我们认为行业销售恢复的疲软，房企前期拿地的不足以及资金的紧张共同导致了行业新开 2022年1-8月，全国房座新开工西8.51平，同比下降37.2%，8月月新开 工面0.90平，同比下降45.7%，两个月同比降幅超40%。我 行售恢复的截，房企前期拿地的不足以及金的共同致了行新开工的持续下行。2022年1-8月，房屋竣工面积3.69亿平，同比下降21.1%，前值-23.3%，8月单月竣工面积同比下降2.5%，降幅缩窄明显。随着各地保交付政策的落地，停工楼盘有望陆续复工，行业竣工或将持续修复。 工的持下行。2022年1-8月，房崖或工面3.69平，同比下降21.1%，前 -23.3%，8月月玻工面同比下降2.5%，降幅窄明。随着各地保交付政策的落地，停工楼有望陪复工，行放工或将持修复。 施工面积进一步下探，投资下行压力尽显，施工面一步下，投下行力尽 2022年1-8月，房地产开发投资额同比下降7.4%，单月同比下降13.8%；同期购置土地面积、土地成交价款同比增速分别为-49.7%、-42.5%。行业供给侧改革以来行业整体投资能力的下降，以及前期拿地的不足在投资端已经开始逐步显以来行整体投能力的下降，以及前期拿地的不定在投端已开始逐步是 2022年1-8月，房地开投同比下降7.4%，月月比下降13.8%；月期 置土地面、土地成交价款同比增分-49.7%、-42.5%。行供改革 现。伴随着新开工面积的持续下行，2022年1-8月房地产施工面积同比下降4.5%。 ，伴随看新开工面的将下行，2022年1-8月房地施工面月比下降4.5% 我们预计短期内行业投资能力较难恢复，后续行业拿地面积、新开工面积预计继我短期内行投能力恢复，后行拿地面、新开工面我短期内行投能力恢复，后行拿地面、新开工面续承压，行业投资的下行压力或将持续显现。2022年1-8月，房地产开发企业到位资金10.08万亿元，同比下降25.0%，单月同比下降21.7%。单月同比虽略有改善，但市场整体销售恢复依旧较弱，融资端政策也并未出现明显变化，房企资 承，行投的下行力我将持，2022年1-8月，房地开企到位金10.08万元，同比下降25.0%，月同比下降21.7%。月同比略有 改善，但市整体售恢复依旧弱，融端政策并未出明化，房企 金面依旧紧张。而中央保交付要求的明确，房企资金或将更多用于后端建设施工，金而依旧紫。而中央保交付要求的明确，房企金成将更多用于后端建施工， 前端投资恢复潜力不足。 期端投恢复潜力不足。 投资建议 授建 当前行业整体销售恢复依旧偏弱，但结构性分化特征已经开始显现，后续政策面当前行整体售恢复依旧偏弱，但构性分化特征已开始，后政策面预计持续向好，持向好，布局期基本面良好、供需构健康区城的房企售有布局长期经济基本面良好、供需结构健康区域的房企经营销售有望先行改善。受益标的：望先行改善。受益的：（1）保利展、中国海外展、置地、万科A、金（1）保利发展、中国海外发展、华润置地、万科A、金地集团、招商蛇口、旭辉控股等占据核心城市群较高市场份额的稳健型龙头；（2）栖霞建设、滨江集团、越秀地产、建发股份等深耕核心城市群的区域型优质房企。 地集、招商蛇口、旭控股等占据核心城市舜高市份的健型：（2) 栖霞建、江集、越秀地、建股份等深斜核心城市群的区域型房企。 风险提示：行业销售恢复不及预期，政策改善不及预期。 行点接量 目自录 1、行业销售整体复苏较弱，区域结构分化特征显现.................................................................................................................3行售整体复弱，区域构分化特征行售整体复弱，区域构分化特征 2、新开工下行趋势延续，竣工单月同比回升.............................................................................................................................3新开工下行延，工月同比回升 3、施工面积进一步下探，投资下行压力尽显.............................................................................................................................4施工面一步下探，投下行力尽足施工面一步下探，投下行力尽足 4、房企到位资金单月同比略有改善............................................................................................................................................4房企到位全月同比略有改善 5、投资建议....................................................................................................................................................................................5投建 6、风险提示....................................................................................................................................................................................5提示 6, 图表目录表目 图1：2022年1-8月商品房销售额同比下降27.9%....................................................................................................................3 图2：2022年1-8月商品房销售面积同比下降23.0%................................................................................................................3 图3：2022年1-8月房地产开竣工面积同比下降37.2%，21.1%..............................................................................................4 图4：2022年1-8月房地开投增建-7.4%2022年1-8月房地产开发投资额增速为-7.4%..................................................................................................................4 图5：2022年1-8月房地产施工面积同比下降4.5%..................................................................................................................4 图6：2022年1-8月房地开企到位金下降25.0%2022年1-8月房地产开发企业到位资金下降25.0%........................................................................................................5 点推普 1、行业销售整体复苏较弱，区域结构分化特征区燕站构分化特征显现 1、行售整体复校弱， 国家统计局发布2022年1-8月商品房投资和销售数据，2022年1-8月，全国商品房销售面积8.79亿平方米，同比下降23.0%，增速较2022年1-7月上升0.1%；商品房销售额8.59万亿元，同比下降27.9%，增速较2022年1-7月上升0.9%。分区域看，东部、中部、西部、东北区域销售额累计同比增速分别为-28.9%、-22.9%、-28.2%、-40.0%。市场进入8月份后，整体恢复依旧较弱，但已出现部分结构性分化特征，长期人口、经济基本面相对较好的东部区域8月单月销售金额、销售面积同比降幅 国家局布2022年1-8月商品房投和售数据，2022年1-8月，全国商 品房售面8.79平方米，同比下降23.0%，增速2022年1-7月上升0.1%：商品房售8.59万元，同比下降2