各业务稳健，生物工程板块快速放量

高基数下，2022H1 公司收入、利润持续同比快速增长。2022 H1 公司实现营收 28.71 亿元（+20.04%），归母净利润 2.99 亿元（+26.74%），扣除当期激励计划股份支付费用后的归母净利润 3.40 亿元（+43.94%），收入、利润持续同比快速增长；毛利率 37.34%（-1.3 p.p.），较同期下滑主要系原材料涨价及新冠疫苗相关收入减少。单二季度实现营收 15.02 亿元（+19.94%），归母净利润 1.71 亿元（+30.50%），扣非归母净利润 1.57 亿元（+23.61%）。 优势板块稳定增长，生物工程快速放量。分业务板块考量，公司优势板块检测包装解决方案及单机实现营收 10.21 亿元（+23.02%），无菌制剂解决方案及单机实现营收 6.91 亿元（+11.39%）。2022H1 公司成立楚天思为康，基本完成了在生物前端的相关布局，生物工程解决方案及单机实现营收 4.53亿元（+191.29%），板块收入贡献由 2021 年的 4.7%快速提升至 15.8%。未来生物工程板块有望持续放量，成为核心利润贡献点。 承压俄乌冲突及新冠疫情，海外收入略有下滑。分地区考量，2022 年上半年公司海外地区实现营收 7.03 亿元（-5.82%），其中海外子公司 Romaco业绩短期承压俄乌冲突和新冠疫情，实现营收 5.31 亿元（-23.34%），净利润亏损 4753 万元（-405.08%）。目前 ROMACO 在手订单充足，随着疫情影响好转，下半年有望改善。 产能建设持续，在手订单充足。公司持续进行产能建设，2022Q2 末公司在建工程 2.57 亿元，同比增长 122.4%。四期工程建设基本完成，即将进行五期工程建设，其中包括楚天思优特 8-9 亿的产能和楚天微球 5 亿产能项目，楚天华通 20 亿产能建设也已启动，预计年底完成新增产能 8-10 亿。新增及在手订单充足，2022Q2 末合同负债 26.21 亿元，同比增长 36.2%，环比增长 4.4%。 生物药、非冠产品订单逐步增加充分弥补新冠疫苗相关订单的大幅下降，为公司后续稳定高质量增长奠定基石。 风险提示：疫情反复，新增订单不及预期，成本增加超预期，供应链风险投资建议：在手订单充足，生物工程板块快速放量，维持 “买入”评级。 公司生物工程板块产品布局基本完成，开启第二成长曲线，伴随海外业务恢复，业绩有望稳定增长，上调 2022-2023 盈利预测、新增 2024 年盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润 6.89/8.37/10.10 亿元（原 2022-2023 年6.01/7.57 亿元），同比增速 21.6/21.5/20.6%；当前股价对应 PE=14/12/10x。 品类扩张和国际化布局打开长期成长空间，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 高基数下，2022H1 公司收入、利润持续同比快速增长。2022 H1 公司实现营收 28.71亿元（+20.04%），归母净利润 2.99 亿元（+26.74%），扣除当期激励计划股份支付费用后的归母净利润 3.40 亿元（+43.94%），收入、利润持续同比快速增长；毛利率 37.34%（-1.3 p.p.），较同期下滑主要系原材料涨价及新冠疫苗相关收入减少。单二季度实现营收 15.02 亿元（+19.94%），归母净利润 1.71 亿元（+30.50%），扣非归母净利润1.57 亿元（+23.61%）。 图1：楚天科技收入及增速（亿元、%） 图2：楚天科技单季收入及增速（亿元、%） 图3：楚天科技归母净利润及增速（亿元、%） 图4：楚天科技单季归母净利润及增速（亿元、%） 图 5：楚天科技毛利率和净利率情况（%） 图6：楚天科技三费情况（%） 优势板块稳定增长，生物工程板块开始放量。分业务板块考量，公司优势板块检测包装解决方案及单机实现营收 10.21 亿元（+23.02%），无菌制剂解决方案及单机实现营收 6.91 亿元（+11.39%）。2022H1 公司成立楚天思为康，基本完成了在生物前端的相关布局，生物工程解决方案及单机实现营收 4.53 亿元（+191.29%），板块收入贡献由 2021 年的 4.7%快速提升至 15.8%。未来生物工程板块有望持续放量，成为核心利润贡献点。 图 7：楚天科技各版块 2022H1 收入情况（百万元,%） 图8：楚天科技分板块毛利率情况（%） 图 9：楚天科技各版块 2022H1 收入贡献（%） 图10：楚天科技各版块 2022H1 毛利润贡献（%） 承压俄乌冲突及新冠疫情，海外收入略有下滑。分地区考量，2022 年上半年公司海外地区实现营收 7.03 亿元（-5.82%），其中海外子公司 Romaco 业绩短期承压俄乌冲突和新冠疫情，实现营收 5.31 亿元（-23.34%），净利润亏损 4753 万元（-405.08%）。目前 ROMACO 在手订单充足，随着疫情影响好转，下半年有望改善。 图11：楚天科技国外收入及增速（亿元，%） 图12：楚天科分地区收入结构（%） 产能建设持续，在手订单充足。公司持续进行产能建设，2022Q2 末公司在建工程2.57 亿元，同比增长 122.4%。四期工程建设基本完成，即将进行五期工程建设，其中包括楚天思优特 8-9 亿的产能和楚天微球 5 亿产能项目，楚天华通 20 亿产能建设也已启动，预计年底完成新增产能 8-10 亿。新增及在手订单充足，2022Q2末合同负债 26.21 亿元，同比增长 36.2%，环比增长 4.4%。生物药、非冠产品订单逐步增加充分弥补新冠疫苗相关订单的大幅下降，为公司后续稳定高质量增长奠定基石。 图13：楚天科技在建工程情况（亿元） 图14：楚天科技合同负债情况（亿元，%） 投资建议：在手订单充足，生物工程板块快速放量，上调盈利预测，维持“买入”评级。公司生物工程板块产品布局基本完成，开启第二成长曲线，伴随海外业务恢复，业绩有望稳定增长，上调 2022-2023 盈利预测、新增 2024 年盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润 6.89/8.37/10.10 亿元（原 2022-2023 年 6.01/7.57亿元），同比增速 21.6/21.5/20.6%；当前股价对应 PE=14/12/10x。品类扩张和国际化布局打开长期成长空间，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明