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线下渠道拓展顺利，股份支付、营销投放加码导致盈利能力承压

2022-09-07 李雪君,吴瑾东方证券小虎牙

科沃斯2022年半年报显示，公司实现营业收入68.22亿元，同比增长27.31%，实现归母净利润8.77亿元，同比增长3.15%。其中，自有品牌成长动力足，线下渠道快速发展，单二季度收入稳健增长。公司线下渠道持续发力，截止2022年6月底，科沃斯/添可品牌线下售点数量分别达1300/600家，上半年科沃斯/添可中国市场线下收入分别为5.69/6.67亿元，同比分别增长93%/123%，占品牌国内销售收入的比重已达22%/31%。此外，公司营销投放持续加码，单二季度净利率同比有所下滑。预计2022-2024年公司归母净利润为22.46/29.42/34.81亿元，给予DCF目标估值103.84元，维持“买入”评级。

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