业绩稳健增长，财务自律保障穿越周期

龙湖集团发布2022中期业绩，营收同比增长56.4%至948亿元，毛利润为202亿元，核心归母净利润为66亿元，分别同比增长20.1%、6.1%。公司上半年实现838亿收入，同比增长61.6%，结算毛利率17.3%，较去年同期下降6.1pcts，系过往高地价项目结转所致。行业下行期民企销售承压明显，上半年公司合同销售额858.1亿，同比下降39.8%。在销售端不确定性加大的情况下，公司投资更加审慎和聚焦，上半年获取的17个项目均位于核心一二线城市，权益地价171亿，新进项目地价合理，支撑后续利润率恢复。公司在投资上向来克制，土储质量高，优秀的运营能力能够保证开发业务的经营性现金流持续修复。持有物业步入业绩收获期，贡献稳定现金流抵抗周期。2022H1公司持有型物业租金贡献59亿收入，同比增长23%，其中上半年商场租金收入46.5亿，在疫情影响下仍实现了26%的快速增长。截至2022H1末公司净负债率为55.3%，剔预资产负债率为68.1%，非受限现金短债比为3.09，维持绿档标准。公司长期保持健康的负债结构，安全性较高，经营稳健如初。维持买入评级，调整目标价至36.75港元。

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