疫情扰动节奏短期放缓，不改高端化全国化趋势

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山西汾酒发布2022年半年度报告，实现营业收入153.34亿元，同比增长26.53%，实现归母净利润50.13亿元，同比增长41.46%。青花系列高速增长，占营收比重约为40%，公司中高端产品营收快速增长。省外营收占比持续提升（+2.80pcts）。盈利能力持续提升，毛利率/净利率分别为75.89%/32.97%，同比分别提升0.90/3.44个百分点。预计公司2022-2024年营业收入为251.63、312.05、388.62亿元，归母净利润为75.48、94.75、118.49亿元，EPS分别为6.19、7.77、9.71元。看好公司长期发展，给予公司2022年50-55倍PE，对应合理价格区间-18%2%22%42%。