需求增+供给不及预期，锂价Q4向上可期

1.【本周关键词】：四川一般工商业企业用电恢复，锂盐供给缓慢恢复；国内电动车销量表现分化，欧洲新能源汽车销量小幅下降；工信部引导碳酸锂、稀土等重点产品价格回稳；阿根廷北部出现多例不明原因肺炎病例，或将影响锂资源建设进度 2.行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，需求景气度持续向上，下游询单有所好转，本周国内电池级碳酸锂价格上涨1.0%至49.4万元/吨，电池级氢氧化锂报价稳定至49.1万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下降3.2%至51万元/吨。2）稀土：价格持续下行，本周国内氧化镨钕报价下降5.5%至59.8万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价下降0.5%至217.5万元/吨，氧化铽报价下降2.3%至1285.0万元/吨。3）钴，本周MB钴（标准级）报价上涨2.6%至25.4美元/磅，MB钴（合金级）报价上涨0.7%至25.63美元/磅；国内金属钴价格下跌2.1%至34.8万元/吨，硫酸钴和四氧化三钴分别上涨2.5%和5.6%。4）镍：本周LME镍价收于20150美元/吨，下跌6.45%； SHFE镍价收于160700元/吨，下跌7.5%。5）铜箔：本周，8微米锂电铜箔加工费维持2.75万元/吨；6微米锂电铜箔加工费维持3.90万元/吨。6）股票行情：申万有色指数下跌6.46%，跑输沪深300指数4.42%，具体细分板块来看：黄金板块下降3.87%，稀土永磁板块下跌3.85%，锂板块下降8.07%，工业金属板块下跌6.2%。 3.8月全球新能源汽车交付略有放缓。1）8月国内新势力销量表现分化。乘联会预计8月零售量52万辆，同比+108.3%，环比增长7.0%。具体来看，8月小鹏电动车销量为1万辆，同比增长33%，环比下降17%；理想电动车销量0.5万辆，同比下降52%，环比下降56%；零跑电动车销量1.3万辆，同比增长179%，环比增加4%；埃安电动车销量2.7万辆，同比增长133%，环比增加8%；哪吒电动车销量1.6万辆，同比增长142%，环比下降6%；蔚来电动车销量1.1万辆，同比增长133%，环比增长8%；极氪电动车销量0.7万辆，环比增长43%。2）欧洲电动汽车销量小幅下降。8月欧洲7国（法国、挪威、瑞典、西班牙、瑞士、葡萄牙、意大利）新能源汽车销量5.424万辆，同比-5%，环比-2%；渗透率19.5%，同比-1.5pct，环比+3.7pct。1-7月欧洲7国新能源汽车销量54.5万辆，同比+3%；渗透率18.7%，同比+3.2pct。 4.锂：国内锂盐价格开启新一轮上涨通道。目前四川地区限电结束，但疫情爆发，厂家复产缓慢。下游需求旺盛，价格有望继续抬涨。本周碳酸锂产量预计7868吨左右，环比上升15.54%；氢氧化锂产量4194吨，环比上升37.69%。9月3日，阿根廷北部图库曼省出现多例不明原因肺炎病例，疫情开始反复，或将影响锂资源建设进度。我们仍维持前期观点，年内新增供给有限，需求持续超预期，价格上涨预期不断增强。 稀土永磁：短期承压，行业格局重塑，中长期产业发展趋势明确。宏观经济衰退预期不断增强，传统需求走弱。7月烧结钕铁硼毛坯产量为16530吨，同比减少17.12%，环比减少9.70%，中游环节去库导致短期价格承压。中长期看，新能源汽车、智能机器人、工业电机等需求有望爆发，产业发展趋势已然明确。 正负极集流体材料：本周加工费持稳。1）锂电铜箔：供应宽松下，市场表现较低迷。本周，8微米锂电铜箔加工费维持2.75万元/吨；6微米锂电铜箔加工费维持3.90万元/吨。宝明科技计划投资60亿元在赣州建设复合铜箔生产基地，关注PET铜箔进展。2）锂电铝箔：新增扩产有限，钠离子电池投产步入倒计时。本周，12μm电池铝箔加工费维持在2万元/吨。 投资建议：维持行业“增持”评级。新能源上游原材料稀土磁材锂钴铜箔铝箔等，电动车涨价后终端需求仍然表现强劲，产业链成本传导压力进一步理顺，锂电上游材料延续“高景气、高利润、低估值”格局。核心标的：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。 风险提示：宏观经济波动、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：本周有色板块较弱 本周有色指数普跌，申万有色指数下跌6.46%，跑输沪深300指数4.42%，具体细分板块来看：黄金板块下降3.87%，稀土永磁板块下跌3.85%，锂板块下降8.07%，工业金属板块下跌6.2%。 图表1：有色主要指数涨跌幅 图表2：能源金属板块涨幅前十 1.2现货市场：锂、钴价格上涨 需求有支撑，锂价本周小幅上涨。本周国内电池级碳酸锂价格上涨1.0%至49.4万元/吨，电池级氢氧化锂报价稳定至49.1万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下降3.2%至51万元/吨。 消费电子需求回暖，钴价上涨。本周MB钴（标准级）报价上涨2.6%至25.4美元/磅，MB钴（合金级）报价上涨0.7%至25.63美元/磅；国内金属钴价格下跌2.1%至34.8万元/吨，硫酸钴和四氧化三钴分别上涨2.5%和5.6%。 稀土价格本周下行。中小企业订单较差，氧化镨钕价格高位回落，本周国内氧化镨钕报价下降5.5%至59.8万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价下降0.5%至217.5万元/吨，氧化铽报价下降2.3%至1285.0万元/吨。 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 2.产业链景气度恢复超预期 2.1新能源车：免征新能源汽车购臵税政策延至2023年底 8月国内新势力销量表现分化。8月小鹏电动车销量为1万辆，同比增长33%，环比下降17%；理想电动车销量0.5万辆，同比下降52%，环比下降56%；零跑电动车销量1.3万辆，同比增长179%，环比增加4%；埃安电动车销量2.7万辆，同比增长133%，环比增加8%；哪吒电动车销量1.6万辆，同比增长142%，环比下降6%；蔚来电动车销量1.1万辆，同比增长133%，环比增长8%；极氪电动车销量0.7万辆，环比增长43%。乘联会预计8月零售量52万辆，同比+108.3%，环比增长7.0%。 图表4：7月新能源车销量同比+1.2倍（万辆） 图表5：7月新能源车产量同比+1.2倍（万辆） 欧洲电动汽车销量小幅下降。8月欧洲7国（法国、挪威、瑞典、西班牙、瑞士、葡萄牙、意大利）新能源汽车销量5.424万辆，同比-5%，环比-2%；渗透率19.5%，同比-1.5pct，环比+3.7pct。1-7月欧洲7国新能源汽车销量54.5万辆，同比+3%；渗透率18.7%，同比+3.2pct。 图表6：欧洲各国电动车销量（辆） 图表7：欧洲主要国家新能源车渗透率（%） 美国电动车税收减免有望重启，电动车需求或迎来爆发。8月12日，美国国会众议院投票通过《2022年通胀削减法案》，该法案包括增税措施、应对气候变化及能源安全等项目。尤为重要的是，将提供3690亿美元将用于能源和气候变化事务，目标2030年将碳排放量减少40%； 并且电动汽车税收抵免将继续推进，二手电动汽车最高减免额可达4000美元，新电动汽车减免额最高可达7500美元。美国当前电动车渗透率仅7%左右，政策推出或将复制欧洲2020年电动车市场发展，渗透率或快速提升至20%以上。 图表8：美国7月新能源销量同比+53%（辆） 图表9：美国新能源车渗透率（%） 2.2中游环节：加速扩产，长尾效应加剧 产量方面，2022年7月，我国动力电池产量47.2GWh，同比增长172.2%，环比增长14.4%。其中三元电池产量16.6GWh，占总产量35.1%， 同比增长148.9%， 环比增长12.5%； 磷酸铁锂电池产30.6GWh，占总产量64.8%，同比增长228%，环比增长33.5%。 装车量方面，2022年7月，我国动力电池装车量共计24.2GWh，同比上升114.2%，环比下降10.5%。其中三元电池装车量9.8GWh，占总装车量40.7%，同比增长80.4%，环比下降15.0%；磷酸铁锂电池装车量14.3GWh，占总装车量59.3%，同比增长147.2%，环比下降7.0%。 图表10：国内动力电池产量（Gwh） 图表11：国内动力电池装机量（GWh） 7月正极材料产量提升。2022年7月，国内三元材料产量为4.79万吨，环比+8.3%，同比+29.93%。磷酸铁锂产量为7.18万吨，环比+3.09%，同比+91.89%。 图表12：三元材料月度产量（吨） 图表13：磷酸铁锂月度产量（吨） 图表14：国内动力电池产装比 图表15：国内正极材料可满足装机/电池产量 2.3消费电子：终端需求疲软 终端需求疲软，智能手机厂商下调出货指引。8月19日晚间，小米集团发布了二季度财报及2022上半年业绩数据。二季度，小米集团智能手机出货量同比减少26.2%至39.1百万台，智能手机收入同比减少28.5%至423亿元。收入下降与销售额减少有关。Canalys此前发布的数据显示，二季度全球和中国大陆智能手机大盘出货量同比分别下滑8.9%及10.1%，环比分别下滑7.7%及10.9%。同时，中国信息通信研究院发布的数据显示，今年上半年，中国的智能手机出货量同比减少21.7%，降至1.34亿部。 7月钴酸锂产量延续走弱。2022年7月，国内钴酸锂产量为0.53万吨，环比减少2.4%。 图表16：5G手机出货量（万部） 图表17：国内智能手机出货量（万部） 图表18：我国5G手机渗透率（%） 图表19：钴酸锂产量（吨） 3.锂：景气度持续向上，供给干扰不断，价格向上可期 本周碳酸锂现货价格小幅上涨。本周国内电池级碳酸锂价格上涨1.0%至49.4万元/吨，电池级氢氧化锂报价稳定至49.1万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下降3.2%至51万元/吨。 1）供给端，四川地区限电结束，受疫情影响，生产运输仍有影响。 本周碳酸锂产量预计7868吨左右，环比上升15.54%。氢氧化锂产量4194吨，环比上升37.69%。 2）需求端，正极材料厂家需求回暖，新增产能逐步释放，询货询价积极，需求端或有明显增势。 3）氢氧化锂与碳酸锂价差：受到碳酸锂贸易商报价上涨的影响，碳酸锂对氢氧化锂溢价扩大至0.32万元/吨； 4）锂盐产量方面，7月国内碳酸锂产量34609吨，环比+9.84%，同比+53.54%；7月氢氧化锂产量18306吨，环比-4.16%，同比+12.5%； 5） 锂盐库存情况 ，碳酸锂库存由4977→5022吨，环比上升0.90%；氢氧化锂库存由560→472吨，环比下降15.71%。 6）锂盐厂盈利：对于以市场价外购锂精矿的锂盐厂来说，其单吨盈利由13.36→13.41万元/吨。 7）海外资源端：9月3日，阿根廷北部图库曼省出现多例不明原因肺炎病例，疫情开始反复，或将影响锂资源建设进度。 图表20：碳酸锂价格走势（万元/吨） 图表21：氢氧化锂价格走势（单位：万元/吨） 图表22：锂盐企业盈利情况（万元/吨） 图表23：碳酸锂-氢氧化锂价差（万元/吨） 图表24：碳酸锂月度产量（吨） 图表25：氢氧化锂月度产量（吨） 图表26：氢氧化锂周度库存变化（吨） 图表27：碳酸锂周度库存变化（吨） 图表28：国内碳酸锂进口量 图表29：国内氢氧化锂出口量 锂精矿延续短缺局面，矿山满负荷运行： Mt Cattlin下调23年产量指引：Mt Cattlin二季度锂精矿产量2.48万吨，发货量3.78万吨，低于原销量指引的原因主要系5月份澳大利亚疫情导致，平均CIF售价4992美元/吨（SC5.4%）。 由于新冠疫情及劳动力短缺，公司2NW新矿坑的剥离工作进一步延期，公司进一步下修23财年（22H2-23H1）锂精矿产量指引为14-15万吨，较前次指引下调约2万吨锂精矿。 Marion矿山维持满负