投资策略定期报告：基于商业循环视角下A股基本面深度观察：结构性失衡与新范式商榷

本报告是关于A股2022年中报的分析报告。整体来看，全A和全A（非）营收增长8%左右，利润维持小个位数正增长。但在中位数角度观察，营收增速回落至5.5%左右，净利润增速陷入负增长。此外，中报营收负增长的比重较Q1明显扩张，利润大幅负增长的比重接近25%。报告认为，2022年A股基本面面临的三大困难是商业信用恶化、高库存压力和地产及地产相关产业链景气度持续下滑。报告预计，本轮Q2盈利底之后A股基本面修复斜率将相对和缓，倾向于是弱复苏。在商业循环遇到阻滞的背景下，中报可以看到在普遍的生产过剩导致的库存高位。同时，中报A股扩张行为修复主要是因为上游和高端制造业资产增速明显扩张，H1消费领域资本开支依然为负增长。报告认为，当前A股基本面仅围绕着新旧能源的双高景气特征，是国内特有的产业转型升级过程中阶段性现象，但并不意味着已然形成实现“高质量发展”与“畅通国内外双循环”两者兼顾的稳定可持续的基本面格局。

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