风机盈利亮眼，龙头地位不断强化

事件：公司发布《2022年半年度报告》 风机龙头稳步增长，2022上半年收入、业绩高增。2022年上半年公司实现营收142.38亿元，同比增长27.18%，实现归母净利润24.48亿元，同比增长124.49%，半年度业绩再创历史新高，公司实现销售毛利率、净利率25.65%、17.16%，同比增长4.49pcts、8.06pcts，盈利能力大幅增长，2022H1加权后ROE为11.4%，同比也显著提升4.79pcts，经营质量显著提升。单季度来看，2022Q2公司实现营收71.12亿元，同比增长4.07%，实现归母净利润10.39亿元，同比增长28.66%，在几乎无风电场出售情况（投资净收益不足1亿元），公司单季度实现销售毛利率、净利率为24.81%、14.64%，同比提升3.5pcts、3.33pcts，公司成本领先优势持续提升。 风机出货高增，半直驱路线成本优势明显，推动盈利能力提升，中标量跃居榜首，稳固龙头地位。2022年上半年，公司实现风机销售3.45GW，同比增长48%，其中陆风销售2.18GW，同比增长83%，海风销售1.27GW，同比增长11%，在上半年行业装机不及预期背景下仍实现高速增长。在盈利方面，公司风机制造业务毛利率达到24.05%，同口径下同比增长6.15pcts，在海风占比下降背景下仍实现大幅增长，公司半直驱技术路线成本控制及盈利能力优势凸显。在手订单方面，公司报告期内新增订单9.14GW，同比增长104%，根据伍德麦肯兹统计，是上半年国内新签订单位居榜首的厂商，截止报告期末，公司在手订单24.76GW，再创历史新高。 海上风电推进加速，风机龙头持续斩获订单。根据风芒能源对海风项目公开招标的统计，在已完成风机中标的9.036GW平价海上风电项目中，明阳中标量为3.373GW，市占率达到37%，遥遥领先于第二名的中国海装，此外，目前已启动海风平价项目中，还包含明阳自主开发的“阳江青州四海风项目（0.505GW）”、“海南东方CZ9海风项目（1.5GW）”，平价初年，明阳潜在海风平价订单约5.4GW，海上风机龙头地位稳固。 盈利预测：预计公司2022~2024年实现归母净利润40.03/45.60/53.37亿元，对应估值15.2/13.4/11.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：海上风电需求不及预期，原材料价格大幅上涨。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）