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长城汽车产品结构改善提升毛利率,关注电动化转型节奏。公司上半年净利润56亿元,同比/环比+58.7%/+75.2%,位于业绩预告(53-59亿元)中枢,其中汇兑收益27亿元;扣非净利润20.6亿元,同比/环比-27.6%/+51.3%,位于预告(18-23亿元)中枢。二季度毛利率超预期,费用增加削弱盈利。新车型驱动产品结构向上,哈弗混动化开启新篇章。下调盈利预测3%-7%,下调目标价至21.0港元。