业绩超预期，并购贡献+内生改善共振

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本报告对老百姓公司的2022年中期业绩进行了分析。2022年上半年，公司实现营业收入89.91亿元，同比增长20.51%；归母净利润4.56亿元，同比增长12.48%。其中，2022年单二季度公司实现营业收入48.50亿元，同比增长26.88%，归母净利润2.15亿元，同比增长20.41%。公司扩张加速，整改显效，经营拐点正式确立。截至2022H1，公司新增门店1814家，其中直营门店1205家，加盟门店609家，关店157家，门店总数达到10,009家。公司加盟业务与线上业务亮眼，有望实现弯道超车。由于防疫政策对公司经营活动产生了较大的影响，我们下调了22-24年公司老店的单店店效，预测公司22-24年归母净利润分别为7.99/9.72/12.01亿元，对应目标市值207.74亿元，对应目标价35.62元，维持给予买入评级。