科学仪器龙头底部明确，H2业绩扭亏在即

事项： 2022年8月29日晚，公司披露了2022年半年度报告。报告期内公司实现营业收入13.51亿元，同比下降1.30%，归属上市公司股东的净亏损为8627.24万元，同比下降704.50%；扣非归母净利润-1.20亿元，同降32.90%。 评论： 疫情、子公司出表影响业绩，谱育科技表现依然强劲。Q2疫情对全仪器行业形成较大扰动，需求端客户采购意愿不振，供给端公司生产、市场推广、上门安装调试、收入确认等环节均受一定影响，再叠加子公司无锡中科出表（22H1营收1.08亿元），公司上半年业绩有所下滑。报告期内，公司实现新签合同总金额约17亿，较上年同期增长约12%，其中谱育科技新签合同额约6亿，较上年同期增长约53%，仍保持较高增速。公司历年H1营收占比约在30%-35%之间，下半年疫情转好，公司生产经营恢复常态再叠加需求放量，因此我们认为公司 H2 的业绩值得期待。 研发费用占比持续提升，高端产品已获验证。2022H1公司研发费用3.07亿元，绝对值较去年同期提升16.73%； 占营业收入的比重也由19.21%提升至22.72%。公司持续的研发投入已获得丰硕成果，6月底获得中科院生物物理所重磅质谱仪订单；EXPEC7350三重四极杆ICP-MS已在半导体上游供应商产生销售，实现了销售和产品交付，并已陆续在国内主要芯片制造企业开展前期验证工作；核酸质谱系统已进入试生产阶段，预计下半年提交二类医疗器械注册。除多款重磅新产品外，红杉入股谱聚医疗亦彰显了资本市场对于公司研发实力的认可。 PPP投资渐入尾声，卸下包袱轻装前行。截至目前，公司14个PPP项目中已有4个政府正式开始付费；处于收尾、待验收的项目6个；在建项目1个；因融资问题等原因尚未开工的项目3个，压力显著减轻。目前管理层已决定组织专门团队拟处置剥离PPP项目，此番调整一方面有利于公司集中资源发展科学仪器业务，在国产替代浪潮到来之际巩固行业领先地位，另一方面显著优化资产负债结构，解除市场对于公司未来发展的担忧。 投资建议：我们认为站在当前时点，从计划剥离PPP项目、管理层变更以及科学仪器板块的布局来看，公司底部向上的趋势已现。依托良好的仪器资产底蕴，聚光科技依然是国内绝对的领军企业之一，未来发展空间已经打开。我们维持原有预测：公司2022、2023年归母净利润为2.93亿元、3.83亿元。采用分部估值法，子公司谱育科技订单增速高（3年复合60%-80%）、确定性强，给予60倍PE；母公司环保工程业务费用（包含股份支付费用）较高拖累利润，对比同行业环保工程公司给予20倍PE，2023年目标价41.89元，维持“强推”评级。 风险提示：子公司众多带来的商誉减值风险；市场竞争加剧改变竞争格局；科学仪器国产替代推进不及预期、PPP项目剥离不及预期。 主要财务指标