国内领先的数字化转型服务商，2022H1业绩增长超预期

2022H1业绩增长超预期彩讯股份（300634.SZ） 推荐首次评级 核心观点： 事件公司发布半年度业绩公告，2022年上半年度实现了营业收入和净利润的双增长，实现营业收入6.30亿元，同比增长56.77%；归 母净利润0.99亿元，同比增长60.77%；扣非归母净利润0.87亿元，同比增长66.03%。 业绩增长超预期，三大业务板块齐发力。公司2022年上半年度实现了营业收入和净利润的双增长，实现营业收入6.30亿元，同比增 长56.77%；归母净利润0.99亿元，同比增长60.77%。扣非归母净利润0.87亿元，同比增长66.03%。业绩表现超预期，主要原因系“协同办公”、“智慧渠道”、“云和大数据”的三大板块业绩均出现明显增长，营业收入分别为1.64亿元/3.09亿元/1.15亿元，同比增长40.68%/77.50%/65.95%。 “十四🖂”规划推动数字经济高景气，公司深耕数字化转型方案。 2022年1月发布的“十四🖂”规划提出，到2025年数字经济核心产 业增加值占GDP比重达到10%，推动信创产业、“大数据”、“国资云”等子赛道的景气度提升。公司多年来持续围绕信创邮箱、智慧渠道、企业上云工具及服务、数据中台、数据治理、数据资产管理、数据安全等重点领域持续保持稳定的研发投入。报告期内，公司持续加大研发投入，研发人员占比达到了68.15%，研发投入1.09亿元，较上年同期增加0.46亿元，同比增长72.87%。研发投入占营收比例达到17.31%，能够确保公司保持行业技术引领地位，同时将极大地助力创新业务的快速拓展。 “双中台体系”成效显著，三大需求推动与国央企的深度合作。 2021年，公司将多年研发形成的核心产品和服务标准化，构建了高 度模块化和组件化的IT中台和运营中台（“双中台体系”），可根据客户需求进行深度定制化开发和运营。近年来企业客户侧有三大趋势，一是对线上协同和组织的要求更高，二是对数字化转型带来的效率提升和业务升级更重视，三是对数据安全的要求高，对国资 云的需求强烈。（1）协同办公方面：2021年公司发布了RichMail V6.0信创安全邮箱系统，通过了国家保密局、公安部的信息安全认 证，在中移动集团、政企公司、省公司以及能源、医疗等行业客户得到广泛成功应用。（2）智慧渠道方面：公司布局的“权益业务”是中国移动的重要战略业务，公司参与的“工行积分”项目快速增长， 已经与京东、EDG电子竞技俱乐部等众多头部品牌签约合作，2022年主要项目有中移动信息统一门户/互联网用管中心运营项目等。 （3）云和大数据产品方面：采用云计算技术和大数据技术可以大幅 度降低企业数字化建设成本，让企业业务更快地响应市场的变化， 公司与“移动云”等国资云紧密合作，提供定制化的企业上云配套服务。2022年主要项目有联通云平台系统软件开发项目、苏州研发 分析师吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 邹文倩 ：（8610）80927628 ：zouwenqian@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060003 李璐昕 ：（021）20252650 ：liluxin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521040001 公司点评报告●计算机行业 2022年08月28日 国内领先的数字化转型服务商， www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 中心移动云研发支撑项目等。 投资建议公司为国内领先数字化转型服务商，今年承接了多项国央企的数字化转型项目，协同“数字经济”的景气度上行，其上半年 业绩表现超预期。我们预计，公司2022-2024年EPS为0.48/0.63/0.85，对应市盈率分别为27/21/15。公司所在行业景气叠加自身优势明显，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示下游需求不及预期风险；疫情反复导致项目进度不及预期的风险；研发进度不及预期风险。 盈利预测与财务指标 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 887.37 1260.37 1866.89 2771.10 增长率（%） 20.06 42.03 48.12 48.43 归母净利润（百万元） 149.13 211.58 280.25 375.76 增长率(%) 9.17 41.88 32.46 34.08 每股收益EPS(元) 0.34 0.48 0.63 0.85 PE 38.74 27.30 20.61 15.37 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 财务预测表 利润表 单位：百万元 资产负债表 单位：百万元 2021A 2022E 2023E2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 887.37 1260.37 1866.892771.10 流动资产 1803.43 2163.88 2620.31 3467.86 营业成本 524.95 745.05 1136.261733.85 现金 914.30 1025.60 1055.34 1145.72 营业税金及附加 5.24 7.07 10.7515.75 应收账款 151.92 408.23 309.67 838.93 销售费用 33.67 48.80 71.56106.76 其它应收款 20.26 16.42 41.59 41.79 管理费用 47.83 73.64 104.85158.77 预付账款 72.79 55.96 121.45 157.78 研发费用 -6.32 0.00 0.000.00 存货 115.07 81.49 258.04 229.72 资产减值损失 -6.58 0.00 0.000.00 其他 529.10 576.18 834.22 1053.93 公允价值变动收益 3.06 0.00 0.000.00 非流动资产 737.09 731.16 731.28 727.92 投资净收益 12.44 27.20 33.2354.56 长期投资 47.48 40.90 28.00 18.26 营业利润 165.88 233.02 310.00414.75 固定资产 76.40 47.22 11.49 -21.43 营业外收入 0.02 0.00 0.000.00 无形资产 3.15 -0.67 -5.69 -10.11 营业外支出 0.22 0.00 0.000.00 其他 610.06 643.71 697.48 741.20 利润总额 165.68 233.02 310.00414.75 资产总计 2540.52 2895.04 3351.60 4195.77 所得税 11.90 14.16 20.5526.35 流动负债 343.20 505.50 672.60 1128.38 净利润 153.78 218.86 289.45388.40 短期借款 3.00 4.50 6.75 8.63 少数股东损益 4.65 7.28 9.2012.63 应付账款 74.98 182.79 164.70 400.36 归属母公司净利润 149.13 211.58 280.25375.76 其他 265.22 318.20 501.15 719.39 EPS（元） 0.34 0.48 0.630.85 非流动负债 52.77 52.77 52.77 52.77 长期借款 40.41 40.41 40.41 40.41 现金流量表 单位：百万元 其他 12.36 12.36 12.36 2021A 2022E 2023E2024E 负债合计 395.97 558.26 725.37 1181.14 经营活动现金流 33.71 161.23 59.3592.45 少数股东权益 74.03 81.31 90.51 103.14 净利润 153.78 218.86 289.45388.40 归属母公司股东权益 2070.53 2255.47 2535.72 2911.49 折旧摊销 39.19 57.90 65.0961.96 财务费用 4.46 0.00 0.000.00 财务比率/增长率 投资损失 -12.44 -27.20 -33.23-54.56 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动 -150.11 -88.35 -261.84-303.26 营业收入 20.06% 42.03% 48.12% 48.43% 其它 -1.18 0.01 -0.13-0.09 营业利润 10.17% 40.48% 33.03% 33.79% 投资活动现金流 89.93 -24.78 -31.86-3.95 归属母公司净利润 9.17% 41.88% 32.46% 34.08% 资本支出 -43.13 23.87 28.1226.02 毛利率 40.84% 40.89% 39.14% 37.43% 长期投资 113.41 -75.85 -93.21-84.53 净利率 16.81% 16.79% 15.01% 13.56% 其他 19.65 27.20 33.2354.56 ROE 7.20% 9.38% 11.05% 12.91% 筹资活动现金流 433.34 -25.14 2.251.88 ROIC 6.29% 8.00% 9.54% 10.89% 短期借款 3.00 1.50 2.251.88 资产负债率 15.59% 19.28% 21.64% 28.15% 长期借款 -16.22 0.00 0.000.00 净负债比率 18.46% 23.89% 27.62% 39.18% 其他 446.56 -26.64 0.000.00 流动比率 5.25 4.28 3.90 3.07 现金净增加额 556.86 111.30 29.7490.38 速动比率 3.82 3.26 2.45 1.98 总资产周转率 0.35 0.44 0.56 0.66 基本指标 应收帐款周转率 5.84 3.09 6.03 3.30 2021A 2022E 2023E2024E 应付帐款周转率 11.83 6.90 11.33 6.92 营业收入(百万元) 887.37 1260.37 1866.892771.10 每股收益 0.34 0.48 0.63 0.85 收入增长率% 20.06 42.03 48.1248.43 每股经营现金 0.08 0.36 0.13 0.21 净利润（百万元） 149.13 211.58 280.25375.76 每股净资产 4.66 5.08 5.71 6.56 摊薄EPS(元) 0.34 0.48 0.630.85 PE 38.74 27.30 20.61 15.37 PE 38.74 27.30 20.6115.37 PS 6.51 4.58 3.09 2.08 PS 6.51 4.58 3.092.08 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 吴砚靖TMT/科创板研究负责人 北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名PE机构研究部执行总 经理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。邹文倩计算机/科创板团队分析师 复旦大学金融硕士，复旦大学理学学士；2016年加入中国银河证券研究院；2016年新财富入围团队成员。李璐昕计算机/科创板研究员 悉尼大学硕士，2019年加入中国银河证券，主要从事计算机/科创板投资研究工作。 评级标准